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金橙子(688291):激光振镜控制系统隐形冠军 进军硬件和伺服控制领域

文章来源:和讯 中邮证券刘卓  发布时间: 2022-12-13 13:12:52  责任编辑:cfenews.com
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【资料图】

投资要点 1、“专精特新”小巨人,国内领先的激光振镜控制系统企业。公司成立于2014 年,业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备,公司是国内激光振镜控制系统领域的龙头,2020 年出货量市占率32.29%,2021 年入选国家级“专精特新”小巨人企业。2018-2021 年公司营收从0.69 亿增长至2.02 亿元,CAGR 达30.64%,从2014 年成立后收入端一直保持正增长,2018-2021 年公司毛利率整体维持在60%以上,归母净利润GAGR 达32.28%,高于收入增速。公司营业收入占比最高的激光加工控制系统的毛利率维持在70%以上。 2、振镜控制系统业务发力高端市场,市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域,除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外,主要适用的激光器功率集中在 1.5KW 以内。在高端应用领域,目前主要由德国 Scaps、德国Scanlab 等国际厂商主导。我们预计2022-2025 年激光振镜控制系统的市场规模分别为19.40 亿、22.31 亿、25.65 亿、29.50 亿,其中高端市场占比约80%,随产业升级高端占比有望持续提升,我们预计到2025 年国内激光振镜控制系统高端市场空间将接近25 亿。公司研发高投入驱动,高端市场市占率有望稳步提升,国产替代空间较大。 3、积极拓展集成硬件和伺服控制系统,有望打开成长天花板。 公司激光系统集成硬件产品包括高精密振镜、激光器、场镜及其他硬件,该类产品客户为激光加工设备厂商,通常为公司控制系统客户。 公司重点投入振镜硬件研发,不断提升竞争优势,有望成为重要增长点。此外,公司发挥技术和渠道协同优势,横向拓展激光伺服控制业务。我们测算国内激光伺服控制系统市场规模超20 亿,其中高端市场约19 亿,主要受外资主导,我们预计到2025 年国内激光伺服控制系统高端市场空间有望达到30 亿左右。我们预计公司将重点发力伺服控制领域,中长期来看有望打造第二成长曲线。 盈利预测与估值: 我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为2.11/2.91/3.97 亿,同比+4.21%/+37.63%/36.38% ; 实现归母净利润分别为0.53/0.76/1.04 亿元,对应2022-2024 年PE 分别为56 倍、39 倍、28 倍。考虑到公司业务在激光产业链上游控制系统具备较大发展空间,同时发力拓展振镜系统高端市场、集成硬件业务和伺服控制系统,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 振镜系统高端市场拓展不达预期风险、振镜硬件业务拓展不达预期风险、伺服控制系统市场拓展不达预期风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

关键词: 控制系统 伺服控制 高端市场 激光加工

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