(资料图片仅供参考)
大股东持续被动减持,与二股东持股比例或出现反转。公司控股股东由于债务违约等原因,持续被动减持,持股比例从2021 年8 月初的25.00%下降至2022 年11 月22 日的14.99%,且剩余持股全部处于质押/司法标记/司法冻结/轮候冻结状态。除去前期已减持完毕的西藏银行和粤财信托,目前大股东债权人中已出判决结果但尚未减持完毕的包括重庆信托、中航信托、浦发银行,三者尚待减持的股份合计为4358 万股,占公司总股本的5.55%,即减持完毕后大股东持股比例将下降至9.44%。同时2022 年内借款即将到期的大股东债权人包括平安证券、渤海信托、浦发银行,合计持有质押的上市公司股数为4881 万股,占公司总股本的6.21%,预计大股东后续将继续被动减持。至2022 年10 月,二股东及其一致行动人持股比例上升至13.96%,与目前大股东持股比例仅相差1.03%,且不排除后续进一步增持的可能。由于大股东债权人浦发银行将于12 月中旬司法拍卖上市公司1200万股(占总股本的1.53%),中航信托将于12 月中下旬司法拍卖上市公司2087 万股(占总股本的2.66%),我们预计2022 年底大股东和二股东的持股地位将实现反转,公司股权结构变化有望带来治理和经营上的改变。 经营层面表现稳健,期待需求回暖及成本回落。今年公司销售团队经过调整后积极性明显提升,在疫情反复的外部大环境下前三季度经销商净增加240 家,持续推进市场拓张,全年有望实现调味品主业的稳健增长。公司逆势坚持开拓餐饮渠道,在整体疫情管控放松的大趋势下,未来有望充分受益餐饮需求修复。同时,目前成本端高位已过,预计Q4 成本环比Q3 边际改善,明后年成本有望进入下行通道,推动利润弹性释放。需求与成本的边际改善,有望推动公司收入和利润双击。另外由于酱油添加剂事件,公司有望加码零添加产品,实现产品结构的加速升级。 盈利预测:我们预计公司2022-2024 年收入分别为54.24、59.50、67.46 亿元,归母净利润分别为6.81、8.69、10.08 亿元,EPS 分别为0.87、1.11、1.28 元。 我们预计公司调味品业务2022-2024 年收入分别为49.38、56.46、64.12 亿元,归母净利润分别为5.05、7.86、9.51 亿元,剔除地产业务40 亿价值,现在股价对应调味品业务PE 为46 倍、30 倍、25 倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:食品安全风险;中高端酱油竞争加剧;全国化不及预期;冠状病毒扩散风险;定增项目不确定性风险;房地产剥离事项失败或进展不及预期风险【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。关键词: 600872