尽管二级市场对光伏板块的后市仍有分歧，但产业仍然延续高景气度。银柿财经注意到，近期多晶硅龙头大全能源(688303.SH)在一周内斩获超610亿元的多晶硅供应“大单”。

但同时，大全能源却在二级市场表现低迷，自7月上旬到10月中旬，股价区间最大跌幅近40%，在10月12日盘中创下46.73元/股的历史新低。

近期随着大盘回暖及光伏行业利好频传，大全能源近6个交易日已累计反弹上涨8.78%，上游硅料厂商能否迎来行情“反转”?

逆周期扩张的豪赌

10月13日大全能源公告，大全能源及全资子公司内蒙古大全与双良节能(600481.SH)的孙公司双良硅材料(包头)有限公司(以下简称“双良硅材料”)签订2022年至2027年共15.53万吨的《多晶硅采购供应合同》后，大全能源在17日晚间再次公告与某客户签订2023年至2027年提供4.62万吨太阳能级原生多晶硅的供应合同。

按照PVInfoLink10月12日公布的多晶硅致密料均价30.30万元/吨(含税)测算，两笔订单分别为470.56亿元(含税)和139.99亿元(含税)。

略有不同的是，前者采购价以月度议价，而后者则是按周议价。双良节能方面表示，公司与大全能源签订的是锁量订单，主要是为了确保公司已签大尺寸单晶硅片销售长单在未来如期交付。项目推进顺利的话，预计年底公司将具备40GW+产能的投产条件。

近日，一批光伏企业陆续披露了2022年前三季度业绩预告，隆基绿能预计2022年前三季度净利同比增长40%~48%;天合光能前三季度净利润预增75.85%~114.92%;通威股份预计2022年前三季度净利润同比预增259.98%~266.71%。

从上述硅料公司三季度的预增公告中不难看出，与硅料价格处于十年低谷的两年前相比，现在的硅料厂商终于“扬眉吐气”，眼下已然是“拥硅为王”的时代。近期，硅料价格也创下十年新高，达307元/千克。

与如今诸多炙手可热的硅料上市公司如通威股份、特变电工等一样，大全能源也是在逆势中“豪赌”扩张的一员。

据CPIA、中国有色金属工业协会硅业分会统计，在2017年到2019年之间，中国多晶硅生产企业主要为江苏中能(保利协鑫旗下)、四川永祥(通威股份旗下)、新特能源(特变电工旗下)、新疆大全(大全能源旗下)、东方希望、亚洲硅业、内蒙古盾安、洛阳中硅等。

在2017年，四川永祥、新特能源、新疆大全多晶硅产量分别为1.6万吨、2.9万吨和2万吨，与0.8万吨的内蒙古盾安、1.8万吨的洛阳中硅差距不大。到了2019年年底，四川永祥多晶硅产能已增至8万吨，新特能源、新疆大全也分别增至7.1万吨、7万吨。而内蒙古盾安、洛阳中硅则渐渐淡出市场。

2018年以来，我国出台光伏新政，补贴开始退坡，行业逐步迈入平价上网阶段，多晶硅价格持续下跌。硅料价格自从2018年1月站上155元/千克后便一路下滑，到了2020年中旬最低到了73元/千克。除了经营上承压，硅料厂商在资本市场上的日子也并不好受。投资人更是用脚投票，以通威股份为例，其股价在2020年3月份单月下跌达30.31%。

而就在硅料价格低迷的时期，通威股份、大全能源等厂商开启了逆周期扩张的势头，并且延续至今。2018年，通威股份乐山、包头两个高纯晶硅项目投产，永祥高纯晶硅产能达8万吨/年，通威也成为全球最大的多晶硅生产企业。

大全能源这边，除了2021年中旬IPO募投的年产3.5万吨多晶硅项目外，公司在2021年年底与内蒙古包头市人民政府签订的投资计划中还包含了20万吨/年高纯多晶硅项目。

通威集团董事局主席刘汉元曾表示，逆周期扩张不仅需要勇气，还需要技术。在残酷的价格竞争之下，只有把成本控制到极限，才能保持足够的利润。否则，高成本的逆周期扩张，无异于自杀。

随后，局势迎来了反转。2021年至今，光伏行业因“双碳”、俄乌冲突等因素的影响迎来大爆发，同时，国家发改委、国家能源局等9部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，明确能源消费结构转型力度将更大，进程将更快，推动能源革命纵深发展。据中国光伏行业协会预测，2022年全年光伏发电新增装机有望实现85GW~100GW。

利润重心向上游聚拢，机构对后市看法不一

下游的旺盛需求导致上游硅料一路走高，目前成交价格坐稳30万元/吨以上。目前，光伏产业链已脱离良性循环，利润向上游硅料环节集中。

银柿财经注意到，2022年上半年，通威股份、大全能源、新特能源和协鑫科技四家头部硅料公司实现归母净利润近460亿元。相比之下，隆基绿能、晶澳科技和晶科能源三家头部组件公司共计仅实现百亿左右利润。一季度隆基绿能和晶科能源毛利率分别录得21.29%和9.04%，分别同比下滑8.27%和31.52%。

随着四季度光伏装机旺季到来，对于下游厂商而言，锁定硅料供应是当务之急，因此硅料价格牵动产业链下游神经。硅业分会公布的统计数据显示，2021年国内硅料产能合计51.9万吨，实际产量49.8万吨。该机构预测，到2022年年底，国内多晶硅产能将达到120.3万吨，全年预计产量为82万吨。

根据大全能源的中报，2022年一季度和二季度，公司硅料单位成本分别为75.21元/千克和50.65元/千克，相比目前平均300元/千克以上的销售价格，利润空间和价格下降空间都十分巨大。

虽然硅料厂商纷纷扩产，但由于硅料扩产周期相对较长，产能释放需要爬坡过程，因此在这一过程中，硅料的价格上涨也是在所难免。由此，有部分业内人士预计，年内硅料供需结构依然十分紧张，预计2023年供需紧张虽有缓解预期，但不会宽松。

不过，也有机构寄希望于第四季度供应量的放大或带来硅料价格的松动。国联证券认为，5家8月份检修的硅料企业将于9~10月份陆续恢复运行，且随着协鑫科技颗粒硅的投放以及二、三线硅料产能蓄势待发，第四季度将迎来产能释放高峰，硅料价格有望松动。

山西证券则表示，虽然散单价格仍有较高位置成交，但是主流价格区间已经逐渐平稳，硅料价格继续上涨的动力下降。买方心态处于持续调整变化的阶段，对于10月份硅料有效供应量的增幅信心充足的预期下，抢购或囤货现象陆续消退。

值得一提的是，近期多晶硅料的涨价也引起了有关部门的关注。据工信部网站10月9日消息，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局(以下简称“三部门”)近期集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律自查和规范管理。

为促进行业整体持续健康发展，三部门提出工作要求：要着眼大局和长远利益，坚持上下游合作共赢，促进光伏产业高质量发展;切实加强企业自律，深入开展自查自纠，自觉规范销售行为，不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为;统筹推进光伏存量项目建设，合理释放已建产能，适度加快在建合规项目建设步伐，同时对后续新建产能大规模投产要提前研判、防范风险。

虽然眼下硅料厂商的三季度经营状况报喜是大概率事件，但硅料价格能否像碳酸锂一样坚挺，还需要打一个大大的问号。

10月18日，大全能源小幅高开后震荡回落，截至收盘微涨0.23%，股价报收51.53元/股。

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