作者：中国外汇投资研究院研究总监 李钢

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2022年第三季度即将收尾，这一季度市场的动荡和不安逸明显较上半年更加清晰，特别是围绕美欧的投资与投机转场焦躁敏感，升值的美元风险是不利于自身经济利好周期，贬值的欧元并不利于欧元稳定的维持，因为伤害信心严重，欧元分崩离析渐行渐近。尤其是新兴市场汇率状态，不仅复杂增加，并可能风险扩大，伤及经济，并连带资本流出，全面弱势与恶化态势更加严重。

美元强势两难的抉择有挑战。

目前的美元升值已经达到相对顶峰。去年至今的美元升幅已经达到28%，这意味资金流动有利美国，但也更凸显美国经济压力的伤害。虽然美元走高与美联储加息有关，加之美国经济的支撑，但这种持续不断的美元升值对美联储加息的影响存在争议。因为美国经济基本面的改变甚至退化将会挑战美联储决策的进程和决心。伴随美元升值，美国出口商和开展海外业务的美国企业会因此盈利减少，国内通胀上升也会因为进口价格回落而受抑制。

目前的市场表现已经明显反映出强美元的冲击力，包括股市下行、企业盈利和数据变数，美元极端升值正在让美联储处境很艰难，甚至更复杂。美元极端升值挑战美国特性的全球化经济模式，包括严重减少收益率或增加成本，长期来看，美元的成熟与娴熟一定会寻求贬值的美元，进而必将导致全球思路惯性的冲击，未来美元所料不及将会形成风险与恐慌，尤其是对现行政策的延续与转型面临挑战更大，进而将直接震动汇率的调节与动荡。

欧元弱势无奈的前景有风险。

目前市场谨慎观望欧元与美元平价时期的来临，但这对于欧元并不是一件好事，反之将会颠覆欧元区国家合作的信心。因为欧元区的经济刚刚现实复苏的迹象，欧元贬值难免干扰国际资本流动，并将直接打击复苏动能的延续。其中日本股市维持相对坚挺的可能原因就是欧元区资金外流，美欧货币汇率的竞争日股渔翁得利。

从欧元区实际状态看，经济差异的存在，国家资质的分化，欧元价格伤及的是信心明显。本应汇率下行有利于经济，但欧元区官方当下要务是防范割裂风险，包括货币宽松之间的协调，包括应对能源危机和对俄制裁方案的协调。

然而，此时欧元极端贬值产生的效果是发达国家认为是问题国家拖累，欠发达国家认为是发展更难，进而欧元区的分歧进一步被激化，矛盾与对立情绪和市场进一步被激化。尤为重要的是当前德法两国应对本国经济不良自顾不暇，对周边国家的带动能力降低有目共睹。在欧央行不断加息的预期刺激下，欧元区国家对德国债券利差极端波动令市场投资更加手足无措，谨慎投资情绪给美元及资产国际地位提升提供了可乘之机。

全球应对风险难度加大需精准侧重

伴随美元汇率的变化，全球货币的参差不齐与方向错落明显，汇率被绑架以及无奈自身需求十分严重，进而货币竞争经验与历练的经历是基础要素。如何评估汇率方向和预期汇率前景则显得十分重要，但目前舆论推市严重，忽略的是未来的风险控制。尤其是对美元未来前景的简单化将会有巨大的风险，单边极端预期的美元升值潜藏不确定应对风险挑战。

由于全球货币资质与能力不同，尤其是战略高度以及基础要素不一样，其实更应该依据自己的情况定夺利率与汇率。即使美元是主导定价货币，但我们必须找准自己投资的标的与锚地，不是随波助澜或推波助澜，值得思考个性与特性。美元一旦反转方向，全球风险成本必增加，防风险是第一位的，不要为利润放弃风险底线防控。

综上所述，美元贬值必然现象，问题是如何把握时机与时间。把握主要矛盾和主导因素更为关键，并非是盯紧价格本身如此简单，只有搞清楚来龙去脉，投资方向和定力才会清晰自主。尤其是当前美元主导对欧元和英镑平价是市场炒作焦点，但这也可能蕴含后两者反击可能，外汇市场机会很多，趋势周期选择及资金计划安排关键。预计未来美元贬值将会牵动所有价格反转，汇率组合、资源组合、商品组合等等，需要慎重预期。

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