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焦煤：轻仓持多

一城一策”稳地产短期对黑色市场刺激较强，隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)较大幅度拉涨，成交活跃，持仓量增。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1840元/吨(+30)，期现基差-115.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，产地方面，近期产地事故频繁及国庆节前补库，产地部分煤企出货好转，价格小幅探涨50元/吨，其余煤价暂稳运行。竞拍方面，煤矿线上竞拍成交涨跌互现，昨日部分煤种成交涨幅达80-100元/吨，其余成交价格小幅下跌，整体炼焦煤市场偏稳为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者轻仓持多。

焦炭：轻仓持多

受房地产市场企稳预期的影响，隔夜焦炭期货主力(J2301合约)较大幅度拉涨，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差129元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率87.56%(0.7)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨后行情暂稳，尚无进一步价格调整动向。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落。同时，近期原料煤有反弹迹象，尤其是配焦价格在动力煤强势带动下有所上涨，焦企利润被压缩。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将震荡偏弱运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者轻仓持多。

关键词： 上海中期期货