东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：海陆双气源&长协优势突出，受益全球错配中天然气价值中枢提升》，本报告对九丰能源给出买入评级，当前股价为25.99元。

【资料图】

九丰能源(605090)

投资要点

事件： 2022 年上半年公司实现营业收入 129.59 亿元，同比增长 95.36%；归母净利润 6.42 亿元，同比增长 61.54%；扣非归母净利润 6.45 亿元，同比增长 46.9%。

高气价状态下公司业绩亮眼，接近预告上限。2022H1 公司实现营业收入 129.59 亿元，同比增长 95.36%。 2022H1 公司实现归母净利润 6.42 亿元，同比增长 61.54%，盈利稳定性得到验证。公司 2022H1 业绩符合预期，接近预告上限。

海陆双气源稳定成本， 长协构建价格竞争力， 受益全球错配中的天然气价值中枢提升。1）公司 LNG 海气接收站处理能力 150 万吨/年；计划收购陆气远丰森泰一期 60 万吨/年产能，二期建成后产能近翻倍；购买华油中蓝 28%股权，已于 2022 年 6 月完成资产交割，气量增长的同时稳定气源成本。 2）公司与马石油、 ENI 签订 LNG 长约采购合同，获得极具价格竞争力的稳定能源供给，以灵活的自有船只运输策略应对市价波动。长协资源充足优势突出。

首次实施员工持股计划，彰显公司信心。公司公告首次员工持股计划，向 23 人以 10 元/股的价格受让公司已回购股份，股票规模不超过 700万股，约占公司目前总股本 1.13%。公司层面业绩考核对应各解锁期共分为三期，考核目标分别为 2022-2024 年度归母净利润不低于 9.5/12/15亿元，与 2021 年相比增长不低于 53.29/93.63/142.03%，彰显公司信心。

出粤入川布局氢&氦，期待氢&氦业绩释放。氢能依托广东&川渝区位优势，主业协同快速入场： 1）政策带来广东&川渝加氢 132 亿元方场空间；根据我们的假设 2024 年氢能重卡经济性将优于柴油，加氢市场进一步打开。2）公司锁定广东巨正源 2.5 万吨/年氢气产能，二期翻倍，有望分享 2025 年广东省氢能重卡市场（氢气需求量 12.7 万吨）。3）公司拟收购远丰森泰，具各四川制氢&加氢优势；如使用远丰森泰气源进行天然气重整+碳捕捉制氢，成本在 11.32-13.62 元/千克，毛利率达 60%，远高于行业平均；补贴政策刺激气/氢合建站发展，与新建加氢站相比投资&运营成本减半。布局 BOG 提氦产能 36 万方/年，已实现规模化氢气销售：公司拟收购的远丰森泰已在内蒙森泰建成 BOG 提氦装置，产能 36 万方/年，2021 年 5-12 月销售氦气 8.63 万方，实现规模出货。随BOG 提氦项目产能爬坡及新建项目落地，氦气业务业绩释放值得期待。

盈利预测与投资评级：公司 LNG “海陆双气源”格局逐渐形成，氢能& 氦 气 业 务 蓄 势 待 发 。 我 们 维 持 2022~2024 年 归 母 净 利 润9.85/13.16/16.85 亿元，考虑远丰森泰四季度并表&定向发行对公司总股本的影响，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 1.58/2.10/2.69 元，2022~2024年 PE 16.0/12.0/9.4 倍（估值日 2022/08/19），维持“买入”评级。

风险提示：天然气价格剧烈波动，氢能政策落地速度不及预期，资产重组进度不及预期，项目投产进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.3亿，根据现价换算的预测PE为11.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九丰能源（605090）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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