兴业证券发布研究报告称，维持新奥能源（02688）“买入”评级，预测2022/23/24年营收为1305.58/1442.59/1612.9亿元，核心归母净利润为78.2/86.58/95.31亿元，目标价141.34港元。作为民营城市燃气龙头企业，有充裕的财务资源和流动性，在做大做优天然气业务的同时，规模发展泛能服务业务，多措并举快速做大增值业务。

(资料图片仅供参考)

事件：2022年上半年公司实现营业收入583.32亿元（同比增41.5%）；实现毛利68.94亿元（同比降2.1%），毛利率则下降5.3个百分点至11.8%；实现核心利润41.18亿元（同比增10.9%），中期股息为0.64港元/股。

兴业证券主要观点如下：

泛能业务发展势头良好，维持2022年目标为力争实现收入同比增长50%的指引。

2021年，公司泛能业务实现收入53.65亿元，同比增长46.5%，占公司营收的比重提升至9.2%。该分部实现分类溢利6.98亿元，同比增长16.7%，占公司毛利的比重提升至10.1%。公司泛能业务的综合能源销售量同比增长34.2%至108.01亿千瓦时，其中蒸汽占比从2021年上半年的89%下降至2022年上半年的60%，进一步实现了能源销售种类的多元化。目前，公司已投运规模项目数量达到177个，在建项目40个。2022年，公司维持力争实现泛能业务收入同比增长50%的目标指引。

气量规模小幅增长，价差符合预期，2022年目标调整为销气量同比增长5%-8%，零售价差目标仍然稳于0.5元/方左右。

2022年上半年，公司天然气零售业务收入实现303.16亿元，同比增长31%；实现分部溢利31.58亿元，同比下降6.3%。公司实现天然气零售气量130.65亿立方米，同比提升5.1%。其中，工商业气量同比提升4.8%至100.75亿方，民生气量同比提升12.8%至27.69亿方。由于1季度冬季门站价及4月的门站价调整幅度均较去年上半年显着提升，但LNG采购价格较去年涨超过60%、大客户气量占比提升等塬因，期内公司实现天然气平均售价3.49元/方，较去年同期增长0.54元/方，实现天然气平均采购价格2.95元/方，较去年同期增长0.61元/方，价差稳于0.5元/方。公司调整2022年销气量目标同比提升5%-8%，零售价差维持目标指引0.5元/方左右。

工程安装正在进行，2022年维持目标指引为新开发工商业用户2000万方/日，居民用户240万户。

2022年上半年，公司工程安装业务实现营收27.90亿元，同比减少27.1%；实现毛利13.50亿元，同比减少34.6%。新开发住宅用户979千户，新开发工商业用户日开口气量9479千方/日。2021年，公司新增29个泛能及城燃项目，持续扩产运营版图。2022年公司目标维持在新开发工商业用户2000万方/日，居民用户240万户。

增值业务持续发力，2022年向智城智家升级，目标为毛利增长30%。

2022年上半年，公司增值业务实现营收11.65亿元，同比增长39.2%；实现分部溢利8.73亿元，同比增长33.3%。单户创值收入同比提升11.6%至77元，毛利率维持在74.9%。目前，增值服务在公司现有客户群的渗透率仅为9.5%，在年内新开发客户中的渗透率为29.6%，业务增长潜力可期，公司将持续升级核心产品创值模式，依托数智化技术，提升客户服务水平。2022年，公司维持增值业务毛利增长30%的目标指引。

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