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华安期货

来源：证券时报

8月4日，国内商品期货整体飘绿的市场环境下，沪铝主力合约仍录得0.14%涨幅，收于18190元/吨。

近一个月来，铝价触底反弹趋势显现，但在供应增加、需求不振的背景下，市场对后市上涨空间仍存悲观预期。

有色走强铝价反转

3月份，国际有色商品价格自高点震荡下行，国内铝金属价格一度低至7月中旬17000元/吨关口，电解铝企业面临亏损。

据中国有色金属工业协会数据，上半年，铜、铝、锌、镍、钴、锂均价分别为71750元/吨、21435元/吨、26012元/吨、20.6万元/吨、51.4万元/吨、45.3万元/吨，同比增长7.7%、23%、15.1%、57%、48.5%、454%。

二季度，受全球流动性收紧、下游需求不振等因素影响，主要产品价格高位回落，6月30日，铜、铝、锌、镍、钴价格较今年高点分别下降15.2%、19.4%、15.9%、44.2%、32.5%。

不过，7月中旬以来，有色商品价格出现回暖态势；7月14日至今，沪铝主力合约持续反弹；8月初，一度逼近18800元/吨。

明泰铝业最新披露的7月份产销数据也显示，当月该公司铝板带箔生产同比增加9%，销售同比增加14%；铝型材生产同比增加33%，销售同比增加42%。

百川盈孚数据显示，8月4日，铝棒价格上涨，铝棒均价在18880元/吨左右。铝价外弱内强，电解铝市场价格为18370~18410元/吨，均价18390元/吨。

对于近期铝价回温的原因，卓创分析师郑春蕾分析，前期铝价持续下跌后，已经触底成功，利空出尽，加上近期美联储加息落地，符合市场预期，后期加息也有放缓进程的消息，市场预期好转，价格获得支撑。但目前市场整体需求依然很弱，只是市场情绪有所缓和。

铝企盈利空间收窄

上半年虽然铝价冲高回落，但价格整体高位运行，行业企业收获可观盈利。

神火股份近期披露的半年度业绩预告显示，受云南神火铝业有限公司90万吨项目全部达产及煤炭、电解铝产品售价同比大幅上涨影响，公司盈利能力大幅增强。2022年上半年预计实现净利润45.13亿元，上年同期为14.63亿元，同比增长208%。

鼎胜新材预计今年上半年净利润为5.1亿元到6.1亿元，同比增长235.4%至301.16%。该公司称，期内动力电池铝箔下游需求持续旺盛，公司持续加快传统产线转产生产动力电池铝箔，产销量较去年同期有大幅提升。此外期内传统类包装铝箔下游市场需求依旧旺盛，公司持续优化产品结构，提升盈利水平。

随着铝价下行至18000元/吨上下，电解铝企业利润水平明显缩水。

“去年开始电解铝生产成本大幅提升，电价从早前每度0.3元左右，提升到0.5元左右，加上原油价格上涨，预培阳极价格也从此前每吨三四千元涨到目前的七八千元，所以即使目前铝价并不算低位，但企业也面临亏损。”郑春蕾表示，目前电解铝企业生产成本在18000~19000元/吨左右，目前市场价格处于盈亏平衡线上下，亏损的产线较多，不过亏损幅度不算大。

据安泰科测算，2022年7月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17788元/吨，环比下降387元/吨或2.1%；沪铝连续合约均价为18065元/吨，环比下降1885元/吨或9.4%；铝价与生产成本同期均在下跌，但铝价跌幅远远高于成本的跌幅，电解铝企业盈利空间继续收窄，亏损面不断扩大。当月平均利润仅为277元/吨，较6月份减少1498元/吨，较年内利润最高点减少约5347元/吨，是自2019年3月份以来盈利水平最低的时期（除个别铝价非理性大跌或成本超常增加的月份）。

安泰科初步统计，7月份中国电解铝产量约为352.5万吨，其中亏损产量占比45.2%，较上个月提高34.7个百分点。

铝价走弱预期尚存

上海钢联数据显示，6月底，铜、铝库存分别为11.4万吨、75.1万吨，较年内高点下降49.1%、36.4%。

不过，市场对于铝库存回升、需求不足的担忧情绪仍存。

“铝价短时间还会是弱势震荡的走势，维持在18000元/吨到19000元/吨左右。目前加工厂开工意愿较低，铝企订单量持续下降，下游需求不佳的背景下，铝价不会有太强反弹力度。”郑春蕾表示。

五矿期货认为，2022年8月1日，SMM统计国内电解铝社会库存67.8万吨，较上周四库存增加0.7万吨，较去年同期库存下降8.1万吨。本周，电解铝铝锭库存周度出现累库趋势。中美紧张局势对大宗商品价格形成压制，沪铝预计整体呈现震荡偏弱走势。

东吴期货也分析，目前西南地区部分产能的复产节奏受到影响，但供应过剩的压力仍存，需求端的淡季效应仍明显，基本面偏弱。在暂无利多因素驱动的背景下，短期内铝价将震荡偏空运行，建议空单滚动止盈；中长期看，供需偏弱格局已定，建议逢高做空策略为主。需继续关注国内社会库存变动及产能情况，若减产规模有限则铝价将继续承压。

东海期货认为，电解铝供应端压力明显，新增和复产产能目前看并未减缓投产节奏，短期国内电解铝运行产能继续抬升至4140万吨。目前市场接货意愿较差，在途货源陆续到货后，预计后期铝锭库存有累库压力。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.2%在66.1%，行业淡季显现。当前沪铝合约价格已经逐渐接近电解铝成本位置。出于对市场需求预期偏弱和下游订单恢复未有强劲表现，铝价仍将有走弱预期。

百川盈孚认为，海外因能源价格高涨再度出现减产传闻、国内成本压力逐渐显露，亏损铝厂增多，铝锭供应增速放缓，短期内铝价修复性反弹，但近期铝锭社会库存开始累库，需求一般，预计反弹空间有限。

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