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中银期货研究

棉花

1.逻辑分析

USDA5月全球棉花供需预测数据显示；2022/23年度全球棉花产量2635.8万吨，同比增加56.9万吨；消费2656万吨，同比减少20.8万吨；期末库存量1803.2万吨，同比减少18万吨。2022/23年度全球棉花小幅去库，市场偏利多。市场预期2022/23年度全球棉花增产是大势所趋，但从5月全球棉花产量数据来看，增产幅度不及预期，且美国因干旱天气导致意外减产超出市场预期。

销售/库存：美棉本周销售较好；国内棉花商业库存高位，纱布库存历史新高，下游新订单缺乏。

价格/价差：郑棉9月基差本周900元左右，周环比-300元/吨。内外棉价差-4500元/吨，周环比-900元。CF9-1价差300元/吨，周环比-90元。

成本/利润：机采低价成本22000元/吨一线。本周纺纱理论利润亏损。

2.行情前瞻

美棉干旱威胁暂缓，内外棉价差倒挂将导致进口棉纱减少，内棉销售压力增加。

3.操作建议

空单适量减持。内外棉价差倒挂加剧，尝试卖外买内套利。

4.风险提示

俄乌冲突，美联储加息超预期，储备棉政策。

5.下周行业要闻及数据日历表

5.1 6月16日USDA棉花周度销售数据。

5.2 印度棉区天气。

白糖

1.逻辑分析

巴西消减燃料税消息将打压该国能源价格，从而导致巴西糖厂生产更多糖，这对国际原糖价格形成打压。但与此同时，巴西本年度食糖生产进度偏慢，市场对巴西中南部产量存在分歧，为2900万-3300万吨不等。目前巴西中南部天气依然不理想，最终原糖产量或处于市场预测的区间下沿。

截至2022 年 5 月底，本制糖期全国累计销售食糖 537.28 万吨（上制糖期同期 589.26 万吨），累计销糖率 56.4%（上制糖期同期 55.28%）。其中，销售甘蔗糖 472.59 万吨（上制糖期同期 470.26 万吨），销糖率 54.55%（上制糖期同期 51.52%），销售甜菜糖 64.69 万吨（上糖期同期 119 万吨），销糖率 74.92%（上制糖期同期 77.65%）。

国内现货报价方面，广西现货市场制糖企业报价5970-5990元/吨，周环比+60元。昆明现货市场新糖报价5920-5940元/吨，周环比+60元。大理制糖企业报价至5880-5900元/吨，周环比+50元。

2.行情前瞻

巴西能源价格高企，巴西2022/23榨季甘蔗压榨缓慢，国内消费旺季启动。

3.操作建议

维持多单持有。

4.风险提示

俄乌冲突，美联储加息超预期，原油回落，巴西灾害天气。

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