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作者 | 王彦青 中信建投(601066)期货研究发展部

本报告完成时间 | 2022年6月12日

宏观面，美国通胀再创新高，美联储加息压力不减，欧央行亦将开启加息，国内金融数据转暖，经济复苏预期加强。

产业方面，国内镍供应紧张局面稍有缓解，现货升水下调，原料镍矿及镍铁价格均有所回落；不锈钢市场依然偏弱，下游需求尚未明显体现，不过需求预期略有转好，期现价差持续收敛。

总的来说，海外宏观压力不减，给镍价以压力，终端需求出现一定支撑因素，不锈钢下跌趋势逐渐反转。沪镍2207参考区间200000-220000元/吨。SS2207参考区间18200-19000元/吨。

操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂观望，也可考虑多不锈钢空镍的套利策略

不确定性风险：俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

一

行情回顾

本周镍价波动仍然较为剧烈，不过在基本面总体疲软之下，镍价呈冲高回落之势。不锈钢表现相对乐观，期货端小幅上行，不过现货供需改善幅度有限，市场对于后市预期向好，使期货端价格受到支撑。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、美国通胀再创新高，欧央行即将开启加息

美国5月CPI环比和同比均超预期增长，同比增速8.6%，继3月之后又创四十年来增速新高。5月CPI环比增长1.0%，其中能源价格环比增长3.9%，食品价格上涨1.2%。高企的通胀数据引发了投资者和公众对美国经济可能陷入衰退的担忧。

美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从58.4大跌至50.2，创纪录新低；现况指标从63.3跌至创纪录新低的55.4，预期指标从55.2大幅下降至46.8。消费者通胀预期再次飙升，未来一年通胀预期飙升至5.4%，再创逾4年来新高。

截至6月4日当周，首次申请失业救济金人数相比上周增加2.7万人至22.9万人，远高于经济学家预测中值的21万人、以及前值20万人。据悉，该统计时间段包括了美国阵亡将士纪念日假期，且季节性调整通常会导致数字走高。

欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。与此同时，欧洲央行上调了通胀预期，并承诺在7月份加息25个基点，预计会在9月的会议上进一步加息。欧洲央行行长拉加德随后表示，9月的加息幅度将取决于通胀前景的变化。

1·2、国内：金融数据回暖，通胀保持温和

央行发布数据显示，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，远高于4月的6454亿元；社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元；5月M2同比增长11.1%，增速创今年以来新高，分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点。

国家统计局数据显示，5月份全国CPI同比上涨2.1%，涨幅与上月相同，环比则由上月上涨0.4%转为下降0.2%。

据海关统计，今年前5个月，我国进出口总值16.04万亿元人民币，同比增长8.3%。其中，出口8.94万亿元，增长11.4%；进口7.1万亿元，增长4.7%；贸易顺差1.84万亿元，扩大47.6%。

2022年1-5月，汽车产销分别完成961.8万辆和955.5万辆，同比分别下降9.6%和12.2%。

2、基本面：供需整体趋弱

本周国内纯镍库存稍有回升，市场供应担忧有所缓解，镍现货升水幅度逐渐下降。SMM数据显示，截止6月10日国内纯镍社会库存为7812吨，较上周增加999吨，主因近期进口窗口打开，进口量有所增加。

从原料端看，菲律宾镍矿出货速度因运力紧张受限，国内镍矿到货较少，港口镍矿库存延续下行趋势，不过市场对后续供应预期向好，镍矿报价小幅下行。镍铁方面，不锈钢采购需求较弱，上下游博弈之下，镍铁价格持续回落，高镍生铁市场报价较上周下调17.5元/镍至1515元/镍，本周镍铁成交价在1500-1515元/镍区间，钢厂有一定刚需采购，但整体终端需求疲软继续打压镍铁价格。

不锈钢方面，本周不锈钢期货价格小幅回暖，现货市场报价继续承压，呈现预期转暖，现实仍弱的状态。在国内复工复产持续推进之下，终端需求有一定转暖，叠加钢厂发货减少，市场库存有一定消化。目前钢厂仍然面临亏损压力，不锈钢供应延续缩减态势，不过当前市场矛盾仍在于需求端，因此价格维持弱势运行。从库存来看，本周显现出一定积极信号。据Mysteel数据，6月9日全国主流市场不锈钢社会库存总量90.52万吨，周环比上升0.53%，年同比上升16.40%。其中300系方面，不锈钢库存总量51.45万吨，周环比下降2.20%，年同比上升31.79%。

策略

宏观面，美国通胀再创新高，美联储加息压力不减，欧央行亦将开启加息，国内金融数据转暖，经济复苏预期加强。产业方面，国内镍供应紧张局面稍有缓解，现货升水下调，原料镍矿及镍铁价格均有所回落；不锈钢市场依然偏弱，下游需求尚未明显体现，不过需求预期略有转好，期现价差持续收敛。总的来说，海外宏观压力不减，给镍价以压力，终端需求出现一定支撑因素，不锈钢下跌趋势逐渐反转。沪镍2207参考区间200000-220000元/吨。SS2207参考区间18200-19000元/吨。

操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂观望，也可考虑多不锈钢空镍的套利策略。

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