2022-04-30国金证券(600109)股份有限公司郑树明对顺丰控股(002352)进行研究并发布了研究报告《Q1同比扭亏为盈，激励计划驱动增长》，本报告对顺丰控股给出买入评级，当前股价为51.3元。

顺丰控股(002352)

业绩

4月28日，顺丰控股发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现收入629.84亿元，同比增长47.78%；归母净利为10.22亿元，同比增长203.35%；扣非归母净利为9.12亿元，同比增长180.42%。

分析

快递收入小幅下降，嘉里并表营收大增。分业务看，Q1来自快递服务业务的收入为396亿元，同比下降1%。其中，因3月国内部分城市受疫情影响封控，公司件量下滑，Q1公司快递业务量24.3亿件，同比下降2%；市占率为10%，同比下降1.3pct。Q1公司快递单票收入16.3元，同比上升1%，主要源于公司调优产品结构。Q1公司来自供应链业务的收入为202亿元，同比增长784%，高速增长主要系嘉里物流并表。

多管齐下，Q1同比实现扭亏为盈。Q1年公司毛利率为12.3%，同比增长5.1pct；净利率2.32%，同比增长5.0pct，盈利改善主要源于：（1）持续聚焦核心物流战略，强调可持续健康发展；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控，提高投入产出效率，持续推进四网融通，加强场地、线路资源整合，加强春节期间跨业务板块的资源协同；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。

推出股权激励计划，有望驱动业绩长期增长。4月28日，公司公告《2022年股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予不超过6,000万份股票期权，行权价格为42.61元/股。股权激励计划有望将核心人才更紧密地与股东、公司的利益保持一致，同时驱动公司长期经营业绩持续增长。根据计划，2022-2025年分年度对公司业绩指标和个人绩效指标进行考核，达到考核目标方可行权，其中公司层面的考核要求如下：2022-2025年营业收入不低于2700亿元、3150亿元、3700亿元和4350亿元，或归母净利润率不低于2.1%、2.6%、2.9%和3.3%。

投资建议

维持公司2022-2024年净利预测76亿元、110亿元、145亿元，同比分别增长78%、45%、31%。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)王西典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利82.17亿，根据现价换算的预测PE为28.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为64.06。证券之星估值分析工具显示，顺丰控股（002352）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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