2022-04-29东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对新宙邦(300037)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：电解液及氟化工业务环比向上，业绩亮眼》，本报告对新宙邦给出买入评级，认为其目标价位为106.00元，当前股价为66.86元，预期上涨幅度为58.54%。

新宙邦(300037)

投资要点

2022年Q1公司归母净利润5.12亿元，同比增长228.94%，环比增长9.26%，符合市场预期。2022年Q1公司实现营收27.12亿元，同比增加137.95%，环比增长9.26%；归母净利润5.12亿元，同比增长228.94%，环比增长16.63%，扣非归母净利润5.03亿元，同比增长268.44%，环比增长19.6%。盈利能力方面，Q1毛利率为33.75%，同比增长2.41pct，环比-1.82pct；归母净利率18.86%，同比增长5.22pct，环比增长1.19pct；Q1扣非净利率18.55%，同比提升6.57pct，环比提升1.6pct。

Q1电解液业务量利齐升，一体化程度加深平滑周期性。我们预计公司2022年Q1电解液出货2.3-2.4万吨，环比增长15%，Q2出货环比或进一步增长10-15%，2022年公司电解液出货有望达14万吨，同比翻番。盈利方面，2022Q1单吨盈利我们预计近1.5万元/吨，环比增长10%，单吨盈利提升明显，主要由于一体化程度加深，我们预计Q1电解液贡献利润3.3-3.5亿元，环增25%左右。趋势上，由于3月电解液价格开始回落，我们预计年内公司电解液单吨利润逐季环比小幅回落，保守预计，全年单吨利润0.8-0.9万/吨。

氟化工、电容器化工品业务稳健增长，半导体业务持续推进。我们预计2022Q1氟化工净利润1.4亿元左右，维持环比增10%，为公司重要利润来源，我们预计2022年氟化工营收增速仍可维持30%+，贡献净利润4亿元+。电容器业务公司作为国内龙头，销量稳步提升，且产品毛利率近40%，盈利水平高，我们预计Q1贡献约0.3亿元利润，全年贡献1.5-1.8亿净利润。我们预计Q1公司半导体业务贡献净利润约0.05-0.1亿元，2022年贡献净利润0.4亿元左右，实现翻倍增长。

管理更加高效，期间费用率同环比下降。2022Q1期间费用合计2.89亿元，同环比+54.4%/-15.26%，期间费用率为10.64%，同环比-5.76/-3.08pct；销售费用0.31亿元，销售费用率1.13%，同环比-1.38/+0.01pct；管理费用1.47亿元，管理费用率5.41%，同环比-1.91/-1.38pct；财务费用0.06亿元，财务费用率0.22%，同环比0.04/-0.06pct；研发费用1.05亿元，研发费用率3.89%，同环比-2.5/-1.65pct。

盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，我们维持之前对公司2022-2024年归母净利润19.86/26.37/37.38亿元的预测，同增52%/33%/42%，对应PE为13/10/7x，给予2022年22xPE，目标价106元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)薛聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.22亿，根据现价换算的预测PE为33.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为130.94。证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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