2022-04-27国海证券(000750)股份有限公司杨阳,钟琪对华能国际(600011)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:亏损环比大幅缩窄,看好二季度业绩进一步改善》,本报告对华能国际给出买入评级,当前股价为7.1元。
华能国际(600011)
事件:
华能国际发布2022年一季报:公司实现收入652.5亿元,同比增长30.54%;实现归母净利润-9.56亿元,上年同期为31.27亿元(调整前,下同);扣非后归母净利润-14.15亿元,上年同期为28.64亿元。
投资要点:
量价齐升,公司收入同比增长30.5%。
1)量:2022Q1公司上网电量同比增长2.42%,其中,风电和光伏发电量快速增长,煤机/风电/光伏上网电量分别为933.7/62.6/10.9亿千瓦时,同比增长1.4%/17.9%/59.0%。截至2022年3月底,公司权益装机容量为108.59GW,较去年年底增加2.31GW,其中,风电/光伏增加1.41/0.85GW。
2)价:2022Q1公司平均上网电价同比增长19.47%,为0.502元/千瓦时,度电收入0.606元/千瓦时,环比提升8.8%,同比提升27.6%。平均上网电价上涨主要是因为电价改革背景下,燃煤电价上涨;以及市场化交易电量比例同比上升31.6pct至88.9%。
亏损环比大幅缩窄,看好二季度业务进一步改善。2022Q1公司实现归母净利润-9.56亿元,较2021Q4/2021Q3的-110.47/-34.99亿元环比大幅改善;度电净利-0.009元/千瓦时,环比2021Q4提升0.094元/千瓦时,去年同期为0.03元/千瓦时。从毛利口径来看,燃煤和燃机发电业务已基本实现盈亏平衡。2022Q1公司实现毛利23.85亿元,2021Q4为-119.1亿元;粗略假设2022Q1风电、光伏、水电业务度电毛利与2021年全年相等,则三者总毛利为23.95亿元,燃煤和燃机业务总毛利为-0.1亿元。在煤炭增产增供叠加煤价强监管约束下,我们看好后续煤价下行+长协履约率提高,公司二季度业绩有望进一步改善。
盈利预测和投资评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.51/98.58/112.23亿元,对应2022-2024年PE分别为13.02/10.76/9.46倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安(601211)于鸿光研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为35.27%,其预测2022年度归属净利润为盈利108.79亿,根据现价换算的预测PE为9.8。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为10.31。证券之星估值分析工具显示,华能国际(600011)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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