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光大证券:给予中炬高新增持评级

文章来源:证券之星  发布时间: 2022-04-26 13:39:38  责任编辑:cfenews.com
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2022-04-26光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对中炬高新(600872)进行研究并发布了研究报告《2021年报及22年一季度业绩点评:调味品业务承压,静待需求回暖》,本报告对中炬高新给出增持评级,当前股价为25.33元。

中炬高新(600872)

事件:中炬高新披露2021年年报及2022年一季报,公司2021年以及22Q1营业收入分别为51.16/13.47亿元,yoy-0.15%/+6.63%;归母净利润分别为7.42/1.58亿元,yoy-16.63%/-9.46%。

酱油及食用油业务拖累营收增长,房地产项目贡献业绩:公司21Q4实现营业收入17亿元,同比+29.7%,主要系12月确认“岐江东岸”项目已售商品房销售收入。美味鲜子公司21年实现收入46.2亿元,同比减少7.2%,主要是调味品销售收入减少。1)分产品来看,酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品实现营收28.3/5.5/4.9/7.0亿元,yoy-9.5%/+10.5%/-18.7%/-1.1%。2)分渠道看,分销/直营渠道实现营业收入44.4/1.3亿元,yoy-7.6%/-2.0%。截至2021年底,公司经销商数量超过1700家,较2020年末增长超300家。

21Q4公司销售毛利率为38.46%,同比提升1.11pct,销售净利率为22.77%,同比提升4.26pcts。21Q4盈利能力改善主要受益于21Q4高毛利率的房地产业务收入占比提升。费用端来看,21Q4销售费用率为6.60%,同比下降0.78pcts;21Q4管理费用率为2.19%,同比下降3.65pcts。

一季度营收增长符合预期:2022Q1公司实现收入13.47亿元,其中美味鲜公司实现收入12.29亿元,同比下滑0.51%。分产品结构看,酱油收入7.52亿元,yoy-1.13%;鸡精鸡粉收入1.55亿元,yoy+10.43%;食用油收入1.06亿元,yoy-21.79%。财务方面,2022Q1毛利率为32.30%,同比下降3.20pcts。2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.13pcts/-0.82pcts/-0.56pcts/-0.61pcts。22Q1公司销售净利率为12.54%,同比-2.26pcs。

2022仍为调整年,关注公司调整节奏:短期看,疫情或加速渠道及终端去库存,公司产品加入上海保供名单亦对销售有一定帮助。2021年公司持续推进经营策略调整,加快渠道下沉以及对空白区域的开发。展望2022年,在行业承压的大背景下,预计今年公司仍将以修炼内功为主。我们认为公司仍有较强品牌力,未来随着消费需求的恢复,公司增长有望得到改善。

盈利预测、估值与评级:考虑疫情或加速去库存进度以及渠道下沉加快,我们上调中炬高新2022-2023年归母净利润预测分别为7.75/8.97亿元(分别上调1.8%/3.0%),引入2024年归母净利润预测为10.08亿元。折合2022-2024年EPS为0.97/1.13/1.27元,当前股价对应2022-2024年PE为25x/22x/20x,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险,食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安徐洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99%,其预测2021年度归属净利润为盈利5.16亿,根据现价换算的预测PE为38.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级12家,增持评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为36.73。证券之星估值分析工具显示,中炬高新(600872)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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