作为“果链”龙头的蓝思科技(300433)于日前发布的2021年业绩报告备受市场关注。

财务数据显示，公司去年实现营业收入452. 68亿元，较上年增长22.55%；归属于上市公司股东的净利润20.70亿元，较上年减少57.72%。蓝思科技表示，去年受人力成本上升、研发项目增加、新园区运营、供应链波动、疫情、限电等综合因素影响，对公司生产经营和业绩带来了一定压力和挑战。

值得留意的是，本次年报凸显蓝思科技患上了严重的“苹果依赖症”。报告期内，苹果对于蓝思科技的销售收入贡献高达300.98亿元，占年度销售总额的比例高达66.49%。同时，虽然蓝思科技期内积极拓展业务布局，但公司眼下亟待破局增收不增利的尴尬。

有券商分析指出，光伏超薄玻璃与新能源汽车组件等相关产品形成了蓝思科技的两大新兴业务领域，有望成长为公司的第二、第三“增长极”。

多重因素致业绩承压 多元化发展转向平台型公司

4月22日晚间，“果链”龙头蓝思科技公布了2021年度财报。

数据显示，公司去年实现营业收入452. 68亿元，较上年增长22.55%；归属于上市公司股东的净利润20.70亿元，较上年减少57.72%；基本每股收益0.42元，较上年减少62.50%；研发支出21.34亿元，较上年同期增长47.97%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

此外，随年报一起披露的，还有蓝思科技今年一季度的经营业绩。季报显示，一季度公司实现营业收入93.34亿元，同比减少22.15%，录得净亏损3.96亿元，同比暴跌132.88%。

蓝思科技在年报中对于经营业绩承压解释道：“去年受人力成本上升、研发项目增加、新园区运营、供应链波动、疫情、限电等综合因素影响，以及公司基于谨慎性和一贯性会计原则所计提的资产减值准备有所增加，对公司生产经营和业绩带来了一定压力和挑战。”

进一步拆解蓝思科技的财报来看，蓝思科技在去年研发支出创下新高，研发人员数量较上年增长一倍，超过了2万人，公司所指“研发项目增加”给利润端带来压力或由此而得出。

具体来看，蓝思科技的期内在研项目，主要有手表、VR/AR等智能穿戴类新产品以及中控屏、B柱、新型汽车玻璃、充电桩等汽车类新产品，发展多元化产品的战略意图十分明显。

值得一提的是，蓝思科技在去年11月4日发布公告，拟使用自筹资金设立全资子公司湖南蓝思新能源有限公司，主要从事光伏玻璃产品、光伏设备及元器件、光伏发电项目等业务。

据公告披露，公司已提前对光伏玻璃等产品进行了技术研发、产线和产品验证，能够发挥公司在消费电子产品高精密特种玻璃的先进加工技术、效率和良率优势，使光伏玻璃具有高透光率、更轻薄、更高强度，为公司持续开发新业务奠定基础。

专利数量方面，报告期内，蓝思科技新申请专利232件，其中发明专利85件，实用新型专利140件，外观设计专利7件，新申请软件著作权48件。

（蓝思科技期内部分在研项目）

从各产品线期内的营收情况看，手机防护玻璃仍是蓝思科技营收的主要来源，去年实现收入316.43亿元，占总营收之比高达69.9%；而新材料及金属业务实现收入65.16亿元，占比为14.39%；平板电脑防护玻璃业务实现收入62.24亿元，占比为13.75%。

浦银国际的最新研报显示，目前蓝思科技正从零部件企业向平台型公司发展，公司基本盘玻璃盖板行业增长保持稳定，打造了从玻璃到金属的全材料能力，并借助自身盖板玻璃的产品，初步实现显示触控模组的能力。

另外，蓝思科技还切入了近年来高速扩张的新能源汽车行业，期内已与头部新能源车企建立业务合作，产品包括中控屏、仪表盘组件、B柱组件等。浦银国际指出，蓝思科技未来可享受新能源汽车行业增长红利，借此推动公司估值提升。

亟待摆脱“苹果依赖症” 百亿、千亿级新市场前景诱人

虽然蓝思科技期内积极拓展业务布局，但整体上看，公司眼下还是陷入了增收不增利尴尬境地。

从财报上看，蓝思科技去年“三费”与营业成本双双激增，期内销售毛利率为20.92%，相比上一年度降低8.52个百分点，净利率为4.68%，同比降低8.73个百分点。

进一步将营业成本拆开可以发现，近来上游原材料价格的上涨与疫情影响下人工成本骤增是蓝思科技面临的主要困境之一。

例如：3月14日，公司发布公告称，根据当地政府的疫情管控要求，东莞子公司松山湖园区安排员工集中隔离和全员核酸检测，并已停止生产活动，全力配合防疫工作。据了解，此次停产持续了三周，给蓝思科技的短期业绩带来一定的影响。

年报数据显示，公司期内电子元器件制造的原材料成本金额为221.96亿元，相较上一年度增加了38.12%；人工成本为84.05亿元，相较上一年度增加了39.17%。

此外，疫情对供应链的影响，也令蓝思科技的营运能力有所减弱。

Wind数据显示，2021年度，公司的存货周转率为5.54次，呈波动下降趋势；应收账款周转率则为5.1次，与行业平均水平相当；资产周转率为0.58次，相较上一年度有所降低。

近三年来，蓝思科技的应收账款占营业收入比重逐年上升，且比重较高。

财报显示，2019年—2021年，蓝思科技的期末应收账款余额分别为67.69亿元、80.34亿元及97.12亿元，占当期营业收入的比例分别为22.37%、21.75%和21.45%。期内经营活动产生的现金流量净额分别为72.51亿元、75.8亿元和60.39亿元。

有业内人士认为，蓝思科技近年来营收增速较为稳健，但净利润增速腰斩，在一季度甚至出现两年内的首次季度亏损，公司的应收账款不断增加。因此，蓝思科技可能存在为追求财报好看，缓解公司短期内经营压力，而放宽赊销信用的举动。

值得注意的是，蓝思科技期内存在来自于单一客户的大额应收账款，公司第一名客户的期末应收账款余额为64.81亿元，占应收账款期末余额合计数的比例为64.39%。

结合蓝思科技去年前五大客户的情况看，其最大欠款方或许就是苹果公司，这也在一定程度上表明，蓝思科技在苹果产业链上处于较为弱势的地位。

通常，若公司不能对应收账款进行有效控制，及时收回到期应收账款，则可能存在应收账款余额较大及无法收回的风险，从而对其未来经营业绩造成重大不利影响，诸如：乐视、宇龙计算机等公司期内所欠蓝思科技上千万元的货款，就已无法收回。

事实上，除了营运能力下滑、盈利能力减弱等问题外，蓝思科技还患上了严重的大客户依赖症。报告显示，苹果对于蓝思科技的销售收入贡献高达300.98亿元，占年度销售总额的比例高达66.49%。近年来，“果链”公司由于被踢出苹果供应链而出现业绩爆雷的案例不少见，例如：2021年3月被苹果终止合作的欧菲光(002456)，就预计2021年度净利润亏损最高为27亿元。

因此，如何降低公司的“苹果依赖症”，积极拓展新市场、新客户、新产品，成为摆在蓝思科技面前的一道难题。

太平洋证券电子元器件团队指出，光伏超薄玻璃与新能源汽车组件等相关产品，形成了蓝思科技的两大新兴业务领域，有望成长为公司的第二、第三驱动增长极。太平洋(601099)证券称，新能源汽车部件与光伏电池组件所面对的分别是百亿与千亿级的下游市场，蓝思未来在这些领域或大有可为。

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