2022-04-24国金证券股份有限公司袁维对片仔癀(600436)进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期,渠道建设不断优化》,本报告对片仔癀给出增持评级,当前股价为296.17元。
片仔癀(600436)
业绩简评
4月22日,公司公布2022年一季报,实现营收23.48亿元(+17.3%),归母净利润6.89亿元(+21.9%),扣非归母净利润6.76亿元(+20.8%)。
经营分析
各业务全面蓄力,带动公司持续发展。公司实行多核驱动战略,依托片仔癀明星单品,打造系列衍生产品,通过品牌效应带动全品类提升,构建公司持续竞争优势。2022年一季度公司心血管用药大幅增长,实现营收6595万元,同比增长143%;食品业实现收入3198万元,同比增长561%。
费用率结构持续优化,盈利能力稳中有升。2022年一季度销售费用率7.03%,同比下降2.02个百分点;积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及创新药研发,研发费用率3.33%,同比上涨2.23个百分点。整体来看,2022年一季度公司毛利率49.05%,同比微增0.78个百分点;净利率30.01%,同比提升0.5个百分点,随着后续公司新品的逐步落地,公司业绩有望不断提升。
不断优化渠道建设,多核驱动业务发展。一方面,公司在自营线上渠道发力,新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店,稳定产品价格;另一方面,积极拓展线下零售业务,启动国药堂专项零售业务,并新增胶囊剂型用于专项供应。此外,公司在全国各地区全面布局,其中华北地区实现收入1.5亿元,同比增长41%。随着渠道建设的进一步成熟,公司业务有望稳中向好。
盈利调整与投资建议
我们认为公司产品有望持续实现量价齐升,预计公司2022-2024营业收入93.8/108.2/125.6亿元,预计22-24年归母净利润29.1/34.2/41.5亿元,分别同比增长20%、18%、21%,维持“增持”评级。
风险提示
政策性风险;提价过高导致销量增速下滑风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险;子公司上市不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券杨春雨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.16%,其预测2022年度归属净利润为盈利29.97亿,根据现价换算的预测PE为59.59。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为389.2。证券之星估值分析工具显示,片仔癀(600436)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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