2022-04-20中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南对华宏科技(002645)进行研究并发布了研究报告《稀土回收引领、各板块齐发力，稀土回收产能扩张潜力大》，本报告对华宏科技给出买入评级，当前股价为18.18元。

华宏科技(002645)

核心观点：

事件：

公司发布 2021 年报，全年实现营收 67.75 亿元，同比增长100.75%；实现归属于股东的净利润 5.32 亿元（扣非 4.98 亿元），同比增长 136.20% （扣非 168.26%）。 ROE （加权） 16.18%，大幅提升 7.64个百分点。经现净额 1.95 亿元，同比减少 19.72%。2021 年度分红预案为：每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。

稀土回收引领、各板块齐发力，公司经营持续向好。

报告期公司销售毛利率、净利率分别为 15.71%、7.99%，同比提升 1.48、1.21 个百分点，期间费用率 0.65 个百分点至 7.70%，盈利能力整体小幅提升；资产负债率 30.27%，同比增加 6.63 个百分点，仍处于相对较低水平；流动比率、速动比率分别为 1.96、 0.67，债务风险整体较低。收现比 109.85%，维持在较好水平。

报告期公司各业务板块在稀土回收业务引领下，均实现较大幅度增长：稀土回收实现营收 32.52 亿元，同比增长 206.15%；再生资源加工设备实现营收 14.76 亿元，同比增长 58.94%;废钢及报废汽车运营实现营收 11.04 亿，同比增长 76.96%；电梯零部件实现营收 8.99亿，同比增长 24.12%。

双碳背景下稀土需求向好，新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位，全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 100800 吨，同比增长 20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料：我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年镨钕需求有望达 2.46~4.10 万吨；稀土永磁工业电机对应 2025 年镨钕需求有望达 1.5 万吨；风电永磁电机 2025 年镨钕需求有望倍增至 1.2 万吨左右。

电炉炼钢减碳显著高增长确定，废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的 15%，是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为 1.46 吨 CO2/吨钢，而短流程电炉吨这一数值为 0.08，减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料，将显著受益电炉钢产能的增长。2021 年我国炼钢用废钢约为 2.33 亿吨，占粗钢产量为 22.56%。这一水平与国际平均水平 36%相比有较大提升空间；同时我国进入汽车报废高增长周期，也将成为废钢产业链重要的增长点之一。

估值分析与评级说明

预计公司 2022 年至 2024 年归母净利分别为 7.77 亿、10.44 亿和13.44 亿，对应 PE 为 14x、10x 和 8x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长，维持“推荐”评级。

风险提示：

稀土价格超预期波动，废钢、电梯毛利率控制不力的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为27.0。证券之星估值分析工具显示，华宏科技（002645）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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