未来能保持高增长的行业有医药、电子设备等

文 | 《财经》研究员 陈汐 刘建中

(资料图)

编辑 | 刘建中

欧美等发达经济体的发展经验表明，随着经济和社会的发展，第三产业在GDP中的占比会越来越高，而第一、第二产业会越来越低。图1显示了中国的情况。

图1: 中国一二三产业在GDP中的占比

但是，中美贸易摩擦让人们重新认识到第二产业的重要性。第二产业包括工业和建筑业，而工业对于一个国家的创新力和竞争力尤为重要。

一方面，工业是最主要的物质生产部门，为居民生活、为各行业的经济活动提供物质产品。另一方面，工业是研发投入最多、技术创新最活跃、辐射带动力最强的产业部门。

根据社会科学院的一份研究，保持较高比重的工业，对于成功跨越“中等收入陷阱”，进而进入发达经济体行列至关重要。

本文重点分析工业领域各行业过去20年的规模扩张情况。了解过去，是预知未来的基础。希望通过分析历史，发现一些对未来有用的信息。

衡量行业扩张，可以有多种方法，比如可以用营收、利润、总资产、净资产、员工数量等方面的增长。而净资产是其中一个比较好的选择。净资产是股东的真实投入，其增长率能真实反映行业的现状和未来。

本文用“净资产增长率”或“净资产增长倍数”衡量行业的扩张情况。 以上两者其实一样，都是衡量一段时间内，某行业的净资产增长了多少。

文章中行业净资产数据来自于国家统计局。在41个工业子行业中，33个行业拥有20年完整数据。在缺乏数据的8个行业中，有6个规模很小，有2个规模比较大。这两个行业是汽车，以及铁路、船舶等其他运输制造业。

有些行业的名字比较生僻，但产品却是常见物品，比如黑色金属主要是钢铁；非金属制品主要是水泥、玻璃、陶瓷等建材；电气机械及器材，既包括生产用的电机、电池，也包括生活用的各种电器。

这33个行业具体包括哪些二级、三级子行业可以参见国家统计局的《国民经济行业分类与代码》。

下面，我们先看看二十年间这些行业净资产扩张倍数的排名。

二十年行业扩张倍数排名

从二十年的时间跨度看，33个行业扩张倍数的均值是10.45倍，中间值是10.6倍。扩张倍数前六名的行业：1、黑色金属矿采选业，扩张了23倍，2、电子设备制造17倍，3、燃气16倍，4、专用设备制造15.8倍，5、电气机械及器材制造14.9倍，6、医药14.6倍。

扩张最慢的六个行业：28、造纸5.7倍，29、服装鞋帽5.6倍，30、黑色金属冶炼及压延5.4倍，31、烟草5.4倍，32、石油和天然气开采4.2倍，33、纺织业3.4倍。

如果这33个行业都是完全市场化的，那么扩张倍数就真实地反映了20年间行业需求和行业创新方面的变化。

但是6个扩张最慢的行业并不都是市场化的。造纸、服装、纺织是市场化程度较高的行业，扩张慢的主要原因是行业已经进入成熟期甚至衰退期。而石油和天然气开采、烟草行业的市场化程度较低，扩张慢的一个原因可能是对资本流入的限制。

表1: 20年33个工业子行业扩张倍数排名

相比过去，我们更关注未来。可以通过行业过去的情况，推测未来。

哪些行业未来会高速增长

通过对比GDP增速，可以看出各行业的增长特点，并判断哪些行业未来会保持高速增长。

我们先把2003年到2022年这二十年，分成四个阶段：2003年-2008年，2008年-2013年，2013年-2018年，2017年到2022年。最后一个阶段为了保持五年跨度，所以选2017年为开始点。

图2是中国2000年以来的GDP增速。

图2: 中国GDP增速（2000年-2022年）

2003年后中国GDP增速迅猛，2003年-2007年连续5年保持10%以上增长。2008年之后，中国GDP总体呈下滑态势。

计算得出四段时间内的GDP总增速如下：

2003年-2008年：73% ；

2008年-2013年：54%；

2013年-2018年：40%；

2017年到2022年：29%。

供水、供电、燃气三个行业属于基础设施行业，不参与以下分类。剩余30个行业，通过我们给出的判断标准，可以分为以下几类。

第一类：衰退型行业（13个）

判断标准：

1、2013年-2018年净资产增长率低于同期GDP增速；

2、2017年-2022年净资产增长率也低于同期GDP增速。

表2: 衰退型各行业的净资产增速情况

这些行业在两个5年内都跑输GDP增速，显示出衰退型行业的特征。

以上13个行业的衰退程度不同。表2中前4个行业的衰退程度较轻，后9个程度较重。造纸、纺织、服装等行业，的确情况堪忧。当然，这里需要排除市场化程度较低的烟草制造业。

第二类：周期型行业（11个）

判断标准：

1、2013年-2018年净资产增长率低于同期GDP增速；

2、但2017年-2022年净资产增长率高于同期GDP增速。

表3: 周期型各行业的净资产增速情况

从严格意义上讲，所有行业都是周期型行业。只是有些行业表现出的周期性特征更强。某行业上一个五年跑输GDP，下一个五年跑赢GDP，就表现出很强的周期型特点。

表3中最后一行的有色金属采选业并不符合我们的判断标准，因为其2017年-2022年的数值并没有超过同期GDP增速。但传统上认为有色金属采选属于典型的周期行业，所以我们仍然将它放在了表3中。

第三类：温和增长型行业（3个）

判断标准：

1、2013年-2018年净资产增长率高于同期GDP增速，但不高于GDP增速20个百分点以上；

2、2017年-2022年净资产增长率高于同期GDP增速，但不高于GDP增速20个百分点以上。

表4: 温和增长型各行业的净资产增速情况

连续两个5年，行业增速小幅跑赢GDP，是温和增长行业的特征。这里选择的标准是5年20%，相当于年化3.6%。不同研究者对于温和增长的定义是不同的。

第四类：高速增长型行业（2个）

判断标准：

1、2013年-2018年净资产增长率高于同期GDP增速20个百分点以上；

2、2017年-2022年净资产增长率也高于同期GDP增速20个百分点以上。

表5: 高速增长型各行业的净资产增速情况

2013年之后中国经济增速放缓。在2013年之后的两个5年内，都能大幅跑赢GDP增速的行业，表现出高增长的特性。在33个行业仅有医药和电子设备制造业符合高速增长行业的标准。

其实，温和增长和高速增长没有严格的区分标准。比如，在中国GDP增速4%感觉很温和，甚至很慢。但在美国，GDP增速4%就算高速增长。

本文选5年跑赢GDP 20%作为标准，有武断的成分。第三类中的仪器仪表行业，其数据距离高速增长的标准并不远。2013年-2018年，增速差了2个百分点；2017年-2022年差了4个百分点。所以，仪器仪表接近于高速增长型行业。

目前，还有一个不符合以上所有判断标准的行业：食品制造业（见表6）。

表6: 食品制造业的情况

食品制造业在2013年-2018年的增速略高于GDP增速，而2017年-2022年的增速略低于GDP增速。

2017年-2022年经历了三年疫情，而疫情对食品制造业影响较大，所以也可以认为食品制造业属于温和增长型行业。在最后汇总表中，食品制造放入了温和增长行业。

表7是最终行业类型分类的汇总。

表7: 工业子行业的五种类型分类

高速增长行业中有更多机会，身处其中无疑是幸运的。如果能从事温和增长行业，也是不错的。周期型行业会有周期性的机会，未来几年虽然似乎不乐观，但耐心等待就会有出头之日。

看起来最为不幸的是那些身处深度衰退型行业的人，比如纺织、木材加工、皮革加工行业的从业者。现在经济处于寒冬，这些行业的企业和个人可能正经历困难。但是，衰退型行业也有机会。正因为没人看好，没有人愿意投入真金白银扩张产能，所以等到经济复苏，这些行业的资产收益率也不会很差。

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