碳酸锂跌不动了？

根据上海有色金属网2023年4月21日发布的数据，当天电池级碳酸锂价格未出现下跌情况，均价为17.85万元/吨，与前一日相同。碳酸锂是新能源汽车电池的重要原材料，其价格的稳定对于电池业和新能源汽车行业来说至关重要。

(资料图)

在产能过剩担忧和碳酸锂价格持续下跌的背景之下，新能源企业的股票价格也一路下跌，给企业业绩带来波动，连宁王多多少少都会受到影响。一季度净利润5倍的增长，背后还有营业成本的下降，碳酸锂成本相比上年同期有了不小的降幅。

但此前投资者担心的存货跌价风险并没有过度反映。在1月份宁王提出以20万元/吨的价格与合作车企结算，不少车企以此作为中长期的“价格锚”，现在也已经被迅速突破。

同时，锂业欧佩克再度加速，作为含有锂资源最多的南美国家之一，智利今日宣布将把该国的锂产业国有化，加强对锂业的控制权，将对未来国际锂矿价格走势产生影响。

冰火两重天

一季度，跟火热的人工智能相比，锂矿及新能源下游产业，无论是股价还是基本面，都要显得落寞一些。

这一边，去年四季度国内碳酸锂产能释放导致库存迅速增加；另一边，过完年回来本就是汽车淡季，销量环比降低，生产过度的碳酸锂无处消化，价格止不住的狂泻，上游也缺乏开工的积极性。

据SMM数据，2022年中国碳酸锂产能已有约54万吨，产量约34万吨，同比增长39.1%，预计2023年产能还将持续释放。

从库存量和开工率来看，据百川盈孚数据，截至4月10日，国内碳酸锂厂库存总量将近2.4万吨，且23Q1以来国内开工率不足50%。

中游动力电池由于去年累积的高库存，步入今年根本不急着补库生产，进一步放大了上游供应的口子。

去年全年，我国动力电池累计产量为545.9GWh，同比增长148.5%，累计销量为465.5GWh，同比增长150.3%，据此计算，2022年国内动力电池生产企业累库80.4GWh。

1-3月，国内动力电池生产企业累计库存达到154.3GWh，但23Q1单季累库情况已明显缓解，表明动力电池环节正在执行去库存策略。

下游的库存策略对碳酸锂价格有较大的影响，比如下图，当电池产量和装机量的比值出现下降趋势时，往往表明供应速度跟不上需求，库存处于消耗中，而当触底回升时，补库需求就会带动上游碳酸锂生产的积极性。

但从去年四季度比值的低点开始，这种相关性居然出现了反转，原因在于，国内碳酸锂产能大量释放，下游产业链累库严重，补货意愿较低和产量合力带崩了价格。

照此分析，电池库存消化到一定程度后可能会再度迎来补货行情，5月排产假如能够增加，再加上上游为防止加剧过剩进而压缩排产，锂盐价格才有稳定的支撑。

跌价对下游的影响，体现在成本和存货上。宁德时代一季报利润亮眼，在营收增长83%的条件下，归母净利润增长了557.97%。

差距主要体现在营业成本对利润的挤占，原材料成本下降帮助毛利率恢复了7个点，到了20%以上。同时也出现了11亿的资产减值，但减值比重占营收比例仅1.22%，减值幅度尚且不如去年的四季度。

存货里真正需要减值的是原材料，而原材料在去年年末的存货结构里仅占6%，大概47亿的水平，说明宁德时代并没有提前囤太多碳酸锂。

一季度存货从767亿掉到了640亿，而去年四季度末已发出的成品大概为293亿，占一季度营收的35%，这部分存货大概率是以四季度锂矿碳酸锂的结算价格来计算成本的。

可以看到，存货减值并没有给宁德带来太大的影响，股价上周四也出现了小幅反弹。

锂矿表现分化，国外不如国内香？

中游库存水位降低引导了碳酸锂价格回暖，而矿企的股价反弹一般要先于原材料价格上涨。

过去锂矿企业的股价存在“抢跑”现象，每一轮上升周期里，由于锂下游消费增长的确定性更强，市场易形成对锂价后续上涨的一致预期，带动股票价格提前反馈。

再者，矿企投资者更关注下游排产和汽车订单量等前瞻性指标来判断景气变化，更加容易形成“抢跑”预期。如果历史经验可以重复借鉴，那么本轮原材料价格止跌企稳，锂矿股票很可能提前出现反弹行情。 

在突破20万后市场便开始预期锂盐价格企稳，本月14号天齐锂业、赣锋锂业终于憋出了大阳线，但这股信心很快便被浇灭，才刚平稳几天，锂矿安全问题又重新开始发酵了。

锂矿的重要性不言而喻，上周，南美州的锂矿大国智利打算把本国锂产业国有化，将创建100%国有的锂公司，并创建一家独立的国有公司来生产用于制造电动汽车电池的金属，未来的锂矿特许权将是公私合作伙伴关系。

上周五，天齐锂业收购澳矿又告吹，今天盘中跌幅一度接近7%。有报道称，失败的原因是遭到澳洲矿企截胡。尽管公司已经拥有澳洲最大锂矿格林布什项目，对海外供应链稳定性和一季度业绩下滑的担忧，并非空穴来风。

反观布局国内的矿企，因为碳酸锂价格企稳，利空终于解除。国内有锂矿布局的企业，如永兴材料、融捷股份今天都有止跌回暖的迹象。

可能有两方面的因素，一是前期库存太多，生产端开始收紧供给，二是随着中游电池企业库存逐渐消化，补库的需求渐渐回升。有上市公司表示，近期下游厂商业务接洽的频率开始提高，有些企业已将新一轮原材料采购提上日程。

中信建投表示，国内消费正逐月环比改善，近期上海车展有望推动购车需求，全产业链回暖需求回升；供给端锂矿产能释放继续不及预期，全年供需矛盾并不显著，上半年月度级别供应过剩则加剧下半年月度短缺风险，锂下半年基本面强于当前；近期锂价跌速过快，锂矿跌价速度较慢，外购精矿生产的锂盐企业成本与售价倒挂，4月亏损幅度或扩大，供应端继续减量以支撑价格。预计锂盐价格已至底部区间，建议重视锂价底部布局机会。

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