净利28.04亿元，下降49%!“中药茅”云南白药(80.35 -0.72%,诊股)向市场交出了2021的“考卷”。

25日晚间，云南白药公布了2021年年报。报告期内，云南白药实现营业收入363.74亿元，同比增长11.09%;归属于上市公司股东净利润28.04亿元，同比下降49.17%;基本每股收益2.21元。同时，云南白药宣布了具体的分红方案，拟向全体股东每10股送4股派16元。

备受市场关注的云南白药年报让人有点跌破眼镜，虽然年报有部分亮点，但是难以掩盖公司净利滑坡的事实。这一业绩显然与其在A股市场“中药茅”、“核心资产”的身份地位不相符。

公司营业收入扔连续10年保持增长

过去十年，公司收入保持稳定增长，营业收入从136.84亿元，先后跨过200元、300亿元整数关口， 病最终在2021年末增长至363.74亿元，10年间增幅超过165%。值得注意的是，在这10年间，云南白药营业收入一直保持稳定增长，期间没有出现业绩大幅波动或是业绩下降的情况。在这10年的经济周期中，同种水准的A股上市公司并不多见。

云南白药归母净利润退回到6年前水平

在过去10年营业收入持续优质的稳定增长的情况下，云南白药归母净利润一直稳定增长，在之前9年间归母净利润一直保持稳定增长，但是2021年归母净利润却出现大幅滑坡，只有28.04亿元，这一数据仅比2015年业绩高出0.33亿元，一下退回到6年前的水平。这也是最近10年间唯一 一次负增长。

在扣非归母净利润中，公司在2018-2020年3年间连续冲击30亿元大关未果，这一目标在2021年实现，达到33.39元，创造公司历史最好水平。在过去10年间，扣非归母净利润除去2019年出现下滑之外，业绩一直保持稳定发展，扣非归母净利润从2012年的15.59亿元增长到2021年的33.39亿元。

净资产收益率为7.58% 创10年以来最差水平

2010 年至今，公司毛利率在30%左右保持稳定，净利率方面由于近年来投资收益比重占比提升，导致呈现波动，但从扣非归母净利率自 2019 年以来稳步提升。

云南白药2021年净资产收益率为7.58%同比下降47.58%，同时这一水平也是近10年以来的最差水平。

云南白药炒股巨亏19亿元

造成之一尴尬局面的要从公司“炒股”说起，

2019年8月，陈发树出任云南白药联席董事长。但“股神”坐镇的云南白药，日后却在炒股上栽了大跟头。

陈发树出任白药控股董事长当年，云南白药共使用72亿元进行证券投资，此后逐渐递增。财报显示，2019年至2021年3年间，交易性金融资产分别为88.21亿元、112.3亿元及47.2亿元交易性金融资产。

毫无疑问，这些投资在过去曾大幅增厚了云南白药的业绩，其中在2020年给云南白药带来超过22亿元的利润、

但进入2021年，却面临着盈亏同源的困扰。2021年中报显示，云南白药公允价值变动收益为-8.62亿元，到了三季报，公司公允价值变动收益变为-15.55亿元，主要是交易性金融资产持有期间公允价值变动。四季报，公司公允价值变动收益变为-3.74亿元。全年公司公允价值变动收益共计-19.29亿元。

炒股亏损后，云南白药董秘2月27日在互动平台表示，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

由制药企业向消费品企业转型 四大事业部齐发力

在炒股巨亏的的大背景下，云南白药仍取得超过净利28.04亿元的成绩。这与其基本盘有着

着密不可分的关系，自 2010 年起，云南白药在云南白药牙膏的基础上实施“新白药、大健康”产业战略，陆续推出养元青、采之汲、日子系列卫生巾等系列产品，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一、现在，云南白药已经从单纯的制药企业向消费品企业转型。

公司以事业部的形式划分，包括药品、健康产品、中药资源和省医药四大事业部：

药品事业部产品涵盖 16 个剂型共计 370 余个品种，包括主要分为含云南白药成分的核心产品系列和以中药(民族药)为主的普药产品系列，形成了涵盖伤科血症、心脑血管、妇科等多个疾病治疗领域的产品体系。

健康产品事业部主要产品为牙膏、养元青、卫生巾、面膜等个人护理产品。

中药资源事业部通过整合文山公司、丽江公司、武定种源公司、中药饮片分公司形成。该事业部拥有中药材的全产业链布局，包括中药材种植、药材加工、物流、终端销售、进出口业务等环节。

云南省医药公司主要负责公司医药商业业务。

这四大事业部2021年实现商业销售收入235.81亿元，占比64.83%;工业销售收入127.03亿元，占比34.92%;其他业务收入7808.78万元，占比0.21% ;技术服务收入84.67万元，占比0.02%;旅店饮食业收入201.01万元，占比0.0055%;种植业销售收入99.70万万元，占比0.0027%。

在年报中，云南白药特别提及，公司充分利用现有的品牌和资源优势，全面扩充产品族群，形成立体的产品矩阵：其中牙膏品类在行业增速趋缓的情况下，2021年依然斩获超过23%的市场份额，保持行业市 场份额第一的位置

华安证券(4.67 -0.43%,诊股)研报显示我国牙膏市场规模从 2014 年 211 亿元到 2020 年增长至 308 亿元，实现 CAGR6%，预计 2021 年中国 牙膏市场规模达 330 亿元，未来将继续保持增长。

同时，牙膏市场也有明显的消费升级趋势。从 2015-2020 年牙膏平均价格趋势上， 并在2020年牙膏均价首次突破十元。

大手笔!投入研发费用3.31亿元

从制药企业消费品企业转型过程中，大量的资金与人力的投入是必不可少的，这在云南白药的年报中可见一斑。

云南白药报告期投入研发费用3.31亿元，同比增长82.99%，净额增加1.50亿元，研发投入占营收0.91%。研发人员数量达到1106人，增长33.25%，研发人员数量占比13.07%，其中硕士198人，本科522人。

云南白药表示主要原因是本期新增特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。

1年时间云南白药股价腰斩

在A股市场，云南白药股价对其炒股业绩似乎不很敏感。自2022年以来，云南白药股价从104.65元跌至81.06元，下跌22.54%。自2021年2月18日159.38元高点算起，下跌49.14%，几乎腰斩。

在云南白药股价风云变换之后，是股东们的来往更替。报告期内，前十大流通股东中， 北上资金减持-170.54万股，瑞银香港减持152万股，汇金减持26万股，社保基金加仓40万股，瑞银加仓29万股，瑞银(新加坡)小幅加仓10万股，其他则保持不变。

截止到2021年末，共68家机构持有云南白药共计2.11亿股，持股总市值17.14亿元。

对于未来，云南白药在年报中提及，产品层面在稳住云南白药中央产品(云南 白药系列核心产品)、普药、牙膏等传统优势存量业务的基础上，要积极拥抱“Z时代”等新消费客体，同时在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学方面积极布局初。

2022年开年以来受各种因素影响，国际资本市场动荡。A股也未能独善其身，以各种茅为核心的中国核心资产走势不佳，经历了一波杀估值的行情。随着年报季的到来，包括云南白药在内的各种茅能否带领A股走出独立行情，让我们拭目以待。

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