在过去的20年里，中国的房地产发展迅速。房地产的第一批投资者赚了很多钱。然而，近年来，房地产投机政策不断加强，许多房地产巨头加快了退出房地产市场的步伐。李嘉诚和刘銮雄等资深地产大亨已出售资产、投资海外市场或进入其它行业。王健林、许家印等大佬，也纷纷开始转型，选择发展新兴产业。种种迹象表明，房地产似乎大势已去了，正如李嘉诚多年前的那句话一样，他坚决不会赚房地产的最后一块铜板。

然而，尽管房地产市场萎缩，融创中国的创始人孙宏斌却在大举扩张。据不完全统计，仅2019年上半年就有近800亿元用于征地。随着银行、金融等行业持续收紧对房地产的投资，房价也在逐步下跌，孙宏斌却依然逆势而上，大量购地，除了赞叹其的财力外，很少有人知道他这样做的意图是啥。

对于许多退出中国房地产市场的大亨来说，孙宏斌有自己的想法，但主要原因是他的财力雄厚。2017年，孙宏斌以632亿元收购了76家酒店和13个文化旅游项目。孙宏斌说，这笔钱来自融创，融创在中国还有900多亿元现金。融创中国的财务报告显示，其2016年净利润为29.4亿元，贷款总额为1128.44亿元，利息支出仅为41.62亿元。换句话说，融创的净利润不足以支付高额利息。然而，尽管负债数千亿，该公司似乎并不担心资本。融创中国的公开文件显示，融创中国拥有丰富的融资渠道，包括公司债券、长期贷款和优先票据。此外，保利地产、中国金茂等资本合作伙伴也给予帮助。

以保利地产(poly real estate)为例。融创中国欠保利子公司20亿元人民币，融创中国暂时没打算偿还。相反，融创中国利用这笔债务成为其地产开发的合作伙伴。因此，融创在各种融资渠道下，其账户现金流充裕，可以充分支持其房地产行业的可持续发展。

但借款仍是借款，如果许多并购交易主要是借款，那么由此产生的债务将是惊人的。2018年，融创债务总额6435.53亿元，负债率89.80%，居行业首位。高负债管理的发展是一个值得关注的问题。然而融创并不这么认为。

老板孙宏斌曾不止一次地表示，房地产行业的前景依然良好，公司以相对较低的价格收购了这片土地。另外，可供出售的流动资产价值为7834亿元，相当于总销售额的70%，即5000多亿元。再加上孙宏斌对万达文化旅游项目的收购，预计将在未来3至5年内实现利润100亿元人民币。这表明，融创的未来可能会延续这种巨额资金和疯狂收购的模式。

带领狼性团队在中国地产领域打拼出一片天地的孙宏斌，无疑在努力以其“狼”的特质，试图打造出其在中国地产圈的“狼图腾”。不过，只是孙宏斌的账算得有点过于精细了，在房地产行业持续降温后，即便融创地产的资产出售，也会有一定程度额度缩水，按照土地拍卖行情来看，至少缩水缩水至80%，也就是说即便是7384亿的资产，实际上也就是6200多亿，还是盖不住其债务的。不过对于融创的未来的路到底怎么走，可能只有孙宏斌自己心里清楚。

只是，在目前“房住不炒”大背景下，拿地、盖房、卖房都是是门技术活儿。

关键词： 孙宏斌 房地产前景 融创中国