《金证研》沪深资本组 嘉树/研究员 唐里 映蔚 洪力/编审

2014年6月，成立近一年的佳禾智能科技股份有限公司（以下简称“佳禾智能”），被认定为东莞市第八批上市后备企业。

在资本市场的门外“徘徊”五年后，佳禾智能的业绩表现却并不“给力”；多家供应商缴纳社保人数为0人，或为“空壳”公司；募投项目或夸大设备采购数量；其研发目标或已形成研发成果，涉嫌“圈钱”。

或向“空壳”公司采购 供应商质量堪忧

坐落于东莞市松山湖的佳禾智能，前身系广东佳禾声学科技有限公司。2016年10月14日，佳禾智能完成股改，两年后向资本市场发起冲击。

近年来，佳禾智能的业绩增速下滑。

2015-2018年，佳禾智能的营业收入分别为5.75亿元、8.32亿元、12.18亿元、13.47亿元、，2016-2018年分别同比增长44.6%、46.45%、10.59%。

同期，佳禾智能净利润分别为348.3万元、2,859.1万元、6,207.11万元、11,034.91万元，2016-2018年分别同比增长720.88%、117.1%、77.78%。

2019年上半年，佳禾智能营业收入、净利润分别为8.82亿元、3,639.35万元。

2016-2018年及2019年上半年为佳禾智能报告期，作为一家电声产品制造商，佳禾智能报告期内主要通过OEM模式和ODM模式开展经营。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能主要产品耳机的销售收入占主营业务收入的比值分别为81.5%、85.23%、83.91%、93.1%，耳机产品的销售收入占佳禾智能主营业务半数以上。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能主要产品耳机的毛利率分别为20.25%、18.12%、19.77%、15.26%；其产销率分别为98.47%、104.4%、101.09%、99.12%。

值得注意的是，佳禾智能多家供应商社保人数为0，其或向“空壳”公司采购。

据2018年11月30日报送的招股书（以下简称“2018年11月版招股书”），2015-2016年，东莞市华诚塑胶化工有限公司（以下简称“华诚塑胶”）连续两年为佳禾智能的第五大供应商，同期佳禾智能向华诚塑胶采购的金额分别为992.77万元、1,641.63万元。

根据东莞市市场监督管理局数据，华诚塑胶成立于2013年10月15日，状态为已注销，最后核准日期为2017年8月9日，实际控制人为吴芳。2016年，华诚塑胶的从业人数为1人。

令人不解的是，吴芳控制的另一家公司东莞市松亿塑胶原料有限公司（以下简称“松亿塑胶”），仅仅成立一年，便与佳禾智能进行高达百万元的采购活动。

据2018年11月版招股书，2018年上半年，松亿塑胶首次成为佳禾智能的前十大供应商之一，佳禾智能向松亿塑胶采购的金额为737.37万元，占总采购额的比例为1.87%。

根据市场监督管理局数据，松亿塑胶成立于2017年1月23日，实际控制人为吴芳。2017-2018年，松亿塑胶的社保缴纳人数均为0人。该企业正在进行营业执照作废声明。

无独有偶，佳禾智能的外协加工商也常年社保人数为0。

据招股书，2016-2018年及2019年上半年，东莞市华音电子科技有限公司（以下简称“华音电子”）作为佳禾智能的主要外协加工商，佳禾智能向华音电子支付的加工费金额分别为279.57万元、366.31万元、315.78万元、193.67万元，占其年度外协加工费总额的比例分别为2.95%、4.03%、3.91%、4.39%。

根据市场监督管理局数据，2017-2018年，华音电子的社保人数均为0人。

与此同时，常年向佳禾智能提供电池产品的供应商重庆市紫建电子有限公司（以下简称“紫建电子”），其生产的锂电池曾发生自燃，产品质量风险“高企”。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能向紫建电子的采购电池的金额分别为1,787.06万元、1700.58万元、2,091.04万元、2,117.72万元。

根据（2015）深宝法民一初字第2095号文件，2015年4月17日，紫建电子因提供给深圳科劳德莱科技有限公司（以下简称“科劳德莱科技”）的“锂电池”产品发生自燃现象，被科劳德莱科技起诉。2016年9月20日，广东省深圳市宝安区人民法院判处紫建电子赔偿科劳德莱科技80.64万元。

无独有偶，紫建电子的子公司，还曾因环保问题被行政处罚。

根据东环罚字〔2017〕2967号文件，2017年9月20日，紫建电子的子公司广东维都利新能源有限公司因在未经环保部门审批同意的情况下，擅自开工建设，需要配套建设的污染防治设施已建成，但未经环保部门竣工环境保护验收合格，被东莞市环境保护局行政处罚。

据招股书，佳禾智能制定了完善的供应商管理机制，持续考察供应商在技术、质量、交期、价格、服务方面的水平，形成了稳定的合格供应商列表。

而选择与产品质量存在不良记录的供应商合作，佳禾智能又将如何消除其中的风险，保证产品质量？除此之外，佳禾智能募投项目的问题也值得关注。

募投项目或掺“泡沫” 或用现有研发成果募资

此番上市，佳禾智能拟募集资金5.08亿元，分别用于电声产品智能工厂建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。其中，研发中心建设项目的设备购置数量与环评报告存“出入”。

据招股书，佳禾智能研发中心建设项目拟使用募集资金6,460.8万元，实施地点是广东省东莞市石排镇。2018年1月23日，东莞市环境保护局出具了东环建[2018]414号，批复同意此项目的建设。

根据东莞市生态环境局数据，东环建[2018]414号的受理号为20180000300。而东莞市生态环境局2018年1月8日受理的，研发中心建设项目环评报告（以下简称“环评报告”）受理号也为20180000300，且环评报告中的研发中心建设项目总投资额，与佳禾智能招股书披露的一致。

因此，上述两个项目或为同一项目。

据招股书，佳禾智能研发中心建设项目的设备购置及安装费用为3,271万元，占总投资比例50.63%。

其中，拟购置声学实验室设备27台，总金额809万元；电子实验室设备188台，总金额762万元；软件实验室设备10台，总金额92万元；结构实验室设备7台，总金额271.5万元；可靠性实验室设备58台，总金额940.5万元；自动化实验室设备23台，总金额324万元；办公设备160台，总金额72万元。

据环评报告，研发中心建设项目设备清单分为声学实验室、电子实验室、软件实验室、结构实验室、可靠性实验室以及其他设备。

其中，声学实验室设备27台、电子实验室设备188台、软件实验室设备10台、结构实验室设备7台、可靠性实验室设备49台、其他设备中办公电脑和办公软件合计160台。

也就是说，佳禾智能研发中心建设项目环评报告中，可靠性实验室设备、自动化实验室设备比招股书中分别少了9台、23台。

与此同时，佳禾智能智能研发中心建设项目的研发目标或已形成研发成果。

据招股书，研发中心建设项目的研发目标包括麦克风阵列技术。

其中，麦克风阵列技术具体内容为：智能音箱用于远场语音唤醒和识别，需要用到多麦克风阵列完成噪声消除；麦克风阵列主要由一定数目的麦克风按照一定几何结构排列，一般有2，4，6麦克风，以及6+1 麦克风，用来对声场的空间特性进行采样并进行处理；佳禾智能将完成声源测向，波束形成，回声消除等算法设计，并用于智能音箱和语音交互耳机产品。

根据国家知识产权局数据，2018年2月2日，佳禾智能就已经申请了智能音箱专利，截止到今日，此专利状态为等待实审请求。

此智能音箱专利包括麦克风阵列模块，并且在一些实施方式中，麦克风阵列模块内设有降噪模块。由此，通过此降噪模块，可以最大限度地将环境背景声音滤掉，提高外设设备对麦克风阵列模块拾取的声音的语音识别效果，从而提高用户对智能语音交互的体验感受。

同时，在一些实施方法中，此智能音箱专利还包括回声消除回路，所述回声消除回路用于将所述语音处理模块传送的语音数据反馈给麦克风阵列模块。

这意味着，佳禾智能正在申请的智能音箱专利，与其研发中心建设项目的研发目标麦克风阵列技术，都是应用于智能音箱，且两者功能或一致。

无独有偶，研发中心建设项目的研发目标麦克风阵列技术，或存在同质化现象的问题。

根据国家知识产权局数据，2019年6月25日，厦门市思芯微科技有限公司申请了，一种带万能红外控制功能的智能音箱系统及运作方法专利，截止到今日，此专利状态为等待实审提案。

在此专利特征中，智能音箱包括麦克风阵列；在此专利的运作方法中，当用户向智能音箱发出语音指令时，麦克风阵列拾音，发送到语音降噪模块进行降噪处理，发送到音识别模块进行识别，再发送到管理模块转化为指令发送回智能音箱。

根据国家知识产权局数据，2018年1月31日，张德明申请了一种智能音箱专利，截止到今日，此专利状态为等待实审提案。

此专利的发明内容包括，提出了一种智能音箱，通过在音箱上设置麦克风阵列，并采用本发明特定的主麦克风选择算法确定出主麦克风，从而实现更好的降噪效果，大大提升对用户语音的采集精度及效果。

募投项目研发目标与多家公司专利内容相似，如何体现佳禾智能技术的创新性？此番上市，佳禾智能仍有待市场检验。

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