金融业对外开放继续提速 合格境外投资者投资额度“松绑”

吴婧

2019年9月10日，国家外汇管理局发布公告称，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者”)投资额度限制，同时也取消了单家境外机构投资者额度备案和审批以及RQFII试点国家和地区限制。

QFII制度自2002年开始，由证监会审核资格、外管局审核额度，前后经历了5次额度的扩容和两次监管的放松。在2005、2007、2012、2013和2019年外管局将其总额度分别提升至100亿美元、300亿美元、800亿美元、1500亿美元、3000亿美元。而本次取消限额，无疑是动作最大的改革。总之，中国的合格境外投资者制度对总额度的限制从40亿美元到完全放开，前后共经历了17年。

一位国有中型券商北京某营业部负责人对《中国经营报》记者坦言，“本次国家外汇管理局取消合格境外投资的投资额度限制，更多的直观效果应该是提升市场空间，事实上情绪面的影响将大于资金面的影响，毕竟当下的QFII投资额离其总额度还有距离。相比较而言，目前陆股通更受外资青睐。”

截至2019年8月30日，QFII总额度3000亿美元，共有322家境外投资机构合计获批了1113.77亿美元的额度，占比37.1%;RQFII总额度19400亿元人民币，共有260家境外投资机构合计获批了6941.02亿元的额度，占比35.8%。

政策宽松再次兑现

合格境外投资者制度是中国金融市场开放最重要的制度之一。根据国家外汇管理局的统计，自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场。

国家外汇管理局相关负责人表示，今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。同时，国家外汇管理局正在按程序报请国务院取消相应行政许可项目，待批准后，由国务院统一对外公布。

信达证券分析师谷永涛认为，今年MSCI、富时罗素、标普道琼斯相继增纳A股，外资配置A股需求强劲。QFII和RQFII投资额度限制的取消，有利于促进外资加速布局A股市场，迎合了外资对A股的配置需求，有利于吸纳增量资金，提升市场的国际化水平。

值得一提的是，目前外资配置A股的渠道主要是QFII、RQFII和陆股通。谷永涛发现，通过测算QFII持股的市值额度，自2016年开始呈现小幅上涨的态势，但相比于陆股通的持股市值，其增速明显偏小。“外资通过陆股通配置A股的动力更强，主要是在于其便捷性。虽然目前陆股通投资A股的范围仅有1262只股，但其市值已经占到A股总市值的80%。相比之下，QFII也具有自身的投资优势，例如陆股通仅可以投资A股，而QFII可以投资A股，也可以投资权证、股指期货、基金等产品，在投资范围和投资方式上更为灵活。”

在国信证券(13.540,-0.06,-0.44%)分析师燕翔看来，外汇局宣布取消QFII和RQFII投资额度限制，利好境外长期资金入市，政策宽松再次兑现。相比QFII，陆股通仍是境外投资者投资A股的主要渠道，QFII的额度放开在短期内预计增量资金有限。

然而，西南证券(4.950,0.05,1.02%)分析师朱斌认为，QFII/RQFII审批手续比较复杂，而陆股通虽有520亿元的每日交易限额，但长期以来已用额度相比较低，因此部分资金取道陆股通投资于A股市场，对QFII/RQFII形成了分流作用。但长期来看，也不排除随着我国金融市场国际影响力和对外开放程度的提升，QFII直接用美元结算的利好吸引更多外资的可能性。

外资流入正步入高峰

我国于2002年和2011年先后实行了QFII和RQFII制度试点，又在2014年和2015年分别开通了沪、深股通。外资随之不断涌入，在2019年6月末持股市值达16473亿元，较2013年底翻了近4倍。朱斌认为，8、9月MSCI、标普道琼斯、富时罗素三大指数扩容相继落地，近期外资流入迎来高峰期。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英透露，全面取消合格境外投资者投资额度限制后，下一步，外管局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》(国家外汇管理局公告2018年第1号)等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。届时，境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，应委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭国家外汇管理局出具的业务登记凭证，在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。

国金证券(9.540,0.05,0.53%)分析师李立峰认为，从外资在资本市场占比的国际比较来看，当前外资持有我国境内股票市值达1.65万亿元，占总市值的2.9%，对比美国(14.9%)、日本(32.6%)、韩国(35.7%)，我国A股国际化占比还有很大潜力和空间。

值得一提的是，在过去的17年中，外管局不断增加QFII与RQFII的相关额度，但对流出的限制却少有放开，仅在2018年6月取消了“合格投资者需在投资本金锁定期满(三个月)后，分期、分批汇出相关投资本金和收益，不过每月累计净汇出资金(本金及收益)不得超过其上年底境内总资产的20%”的规定。浙商证券(9.640,0.25,2.66%)分析师张延兵认为，要真正“落袋”仍需经过书面申请、审计等一系列相关手续，且必须经过外管局的合规审批，“提款”过程依旧繁琐，外管局握有一票否决权。因此，外资是否愿意增持中国权益市场仍不确定。

不过，在不断开放的举措基础上，A股正在不断被纳入全球多种指数体系，如MSCI、富时罗素、标普道琼斯等，被纳入这些体系也进一步加速了外资在A股市场的参与度。中金公司分析师王汉锋认为，对比中国资本市场开放的进程，并参考其他市场开放进程中外资参与度提升的进度，综合估计，随着A股市场进一步开放及国际投资者参与度的提升，外资在未来5~10年内A股的持股比例可能达到10%左右或以上，未来外资年均净流入A股市场资金量可能达到2000亿~4000亿人民币左右。

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