卖方市场情绪指数：利率加权情绪指数较上周增加，机构观点中性偏多本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.25，较上周增加0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.27，较上周增加0.02；信用债主要关注房地产债券、信用策略；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.48，较上周增加0.48。

(资料图片仅供参考)

华安观点：仍需注意利多兑现后的震荡市规律

回看近期债市观点，在降息前我们始终强调持券轻易不下车，降息后我们认为仍然没有翻空的必要，但仍需注意利多兑现后的震荡市规律，后续应是少看多动，短期留意杠杆，中长期把握利率趋势性的下行机会：

第一，以当前的经济动能，即使叠加政策刺激，2.65%仍然是不需要悲观的点位，年初以来10Y 国债收益率与MLF 的利差处在2016 年以来50%-60%分位点，当前该利差有所收敛但仍具有较大压缩空间，从相对位置来看10Y国债收益率仍有下行动能。

第二，在一轮利多兑现后，政策面的影响可能被放大，同时市场也需考虑时至年中，配置盘力量不及年初，部分产品户的收益目标已完成过半，投资风格趋于保守，市场止盈情绪会有所抬头。

第三，跨半年的资金面是为数不多的“灰犀牛”，今年的跨半年资金面应关注①考虑到当前大行资金净融出已逼近5 万亿元，应关注降息后的大行净融出是否持续放宽；②银行MPA 考核与跨半年资金面波动的行情；③新增广义基金放缓对杠杆的消化作用减弱。

市场观点：央行超预期降息，历史降息操作后利率往往先下后上，实体融　　资需求仍然偏弱

本周机构整体持中性和偏多观点，10 家偏多，13 家中性，3 家偏空。

38%的机构持偏多态度，关键词：央行超预期降息，历史降息操作后利率往往先下后上，实体融资需求仍然偏弱；50%的机构持中性态度，关键词：债市面临政策博弈，止盈痕迹出现，但流动性风险较小；12%的机构持偏空态度，关键词：稳增长预期升温，10Y 国债收益率仍偏低，资金面收敛概率较大。

市场热词：房地产债券、信用策略

#房地产债券：市场情绪仍然偏向萎靡，融资存在结构性失衡，民企信用类发行较为困难。

#信用策略：信用债存在补涨机会，但需警惕深度下沉，防范尾部城投的估值风险。

可转债：主流观点偏多，股市活跃度提升，政策导向利好本周机构整体持偏多观点。3 家偏多，1 家中性，1 家偏空。

60%的机构持偏多态度，关键词：股市活跃度提升，政策导向利好，市场情绪升温；20%的机构持中性态度，关键词：转债估值偏高，需警惕回撤风险；20%的机构持偏空态度，关键词：当前多方力量占优，转债市场略超预期，后续股市波动或带来估值压缩。

买方市场情绪指数：情绪指数回升

截止6 月16 日，买方市场情绪指数录得1.19，较6 月9 日增加0.26。从换　　手率来看，本周国债与国开债成交回升。

30Y 国债换手率环比回升，上周五换手率录得3.65%，较前一周五增加2.83pct，较周一下降0.84 pct，周平均换手率升至4.00%；利率债换手率录得1.07% ，较前一周五升高0.26pct，较周一降低0.25pct。

风险提示

流动性风险。

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