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中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《汇兑因素致业绩承压，定增募资助力海外扩张》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为19.08元。

爱柯迪(600933)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报，2301实现营收12.57亿元，同环比+39.22/+1.47%。实现归母净利润1.69亿元，同环比+99.1/-29.9%；实现扣非归母净利润1.53亿元，司环比+144/-36.5%。
毛利率同环比改善，财务费用率提升。
2301公司毛利率为29.67%，同环比+6.32/+0.13pct。同比提升主要系原材料价格下滑，成本端改善。2301期间费用率为13.37%，同环比-0.7/+3.17pct，环比提升主要系财务费用提升。其中，销售+研发+管理费用率12.33%，同环比-0.84/-0.03pct，环比基本不变。财务费用率1.03%，同环比+0.23/+3.18pct，环比提升主要系汇率波动带来汇兑损益。
管理优势突出，大件复刻小件成长。
铝压铸行业产品按工序节拍定价，公司日系精益制造基因+持续优化管理心态+5G智能工厂莫定管理基础优势，小件毛利率高且管理半径大，公司持续拓展结构件、热管理、三电壳体、储能、热管理等大件产品，大件与小件商业模式相似，公司管理优势在大件领城可复制。
定增募资建设墨西哥工厂，深化国际产能布局。
公司定增募资不超过12亿元，在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，拟新设子公司爱柯迪新能源技术有限责任公司作为本项目实施主体。项目总投资额为12.33亿元，主要建设内容包括购买土地、厂区建设、购置新建各类生产设备等，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。墨西哥工厂建设完成后将增强与全球知名跨国汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性，并不断开拓优质新客户，巩固现有行业竞争地位，增强持续经营能力。
盈利预测：预计公司23-25年收入依次为58.2亿元、76.3亿元、100.1亿元，同比增速依次为36%、30%、31%，考虑到公司短期业绩承压，我们将23-25年归母净利润从8.5亿元、11.1亿元、14.5亿元下调至8.0亿元、10.6亿元、14.0亿元，同比增速依次为32%、30%、31%，对应PE21×、16×、12×，维持“买入”评级。
风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.66亿，根据现价换算的预测PE为19.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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