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过去一周，内外盘油价大幅走强，与我们上周周报判断一致。其中，周五晚上，长期致力于谋求更多原油定价话语权的阿联酋疑似表态增产的谣言一度给油价带来较大扰动，但最终并未影响到油价上行趋势。与上周一样，我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变，即对一季度油价“谨慎看多”，核心逻辑如下：第一，因美联储议息会议结果的不确定对油价可能产生的潜在利空暂时出尽。考虑到过去数周市场对美联储到6月将累计加息75个基点的计价已较为充分，美元也充分实现了修复性反弹，近期对原油市场的关注视角应回归原油自身供需端；第二，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第三，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。

整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例3月或再次挑战90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。

关键词： 年的时间 再次挑战 基本格局 向上突破