铜：美元盘整，关注国内需求修复情况，高位震荡

【现货】2月14日SMM1#电解铜均价68515元/吨，环比+440元/吨；基差40元/吨，环比+5元/吨。广东1#电解铜均价68530元/吨，环比+585元/吨；基差55元/吨，环比+15元/吨。

【资料图】

【供应】南美矿端扰动频繁，铜精矿现货TC79.38，周环比减少1.35美元/吨。据SMM，2023年1月国内精铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。

【需求】本周精铜制杆开工率62.51%，环比回升20.36个百分点；再生铜制杆开工率50.63%，周环比大幅回升39.24个百分点。再生铜杆价格优势或冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产逐步恢复，近期铜价回落后，成交转好，现货升水震荡回升。精废价差1386元/吨，较前期有所收窄。终端方面，需求预期向好，但短时新订单较为清淡，企业补货积极性有待提升。

【库存】LME铜库存低位连续去库，国内累库接近尾声。2月10日SMM境内电解铜社会库存31.29万吨，2月6日为31.44万吨。2月10日保税区库存14.83万吨，周环比增加2.55万吨。2月10日LME铜库存6.31万吨，周环比减少0.69万吨吨。2月9日COMEX铜库存2.51万短吨，周环比减少0.26万短吨。全球显性库存54.70万吨，周环比增加3.14万吨。

【逻辑】美国1月CPI同比增长6.4%，为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅；核心CPI当月同比上涨5.6%，低于前值5.7%。数据没有大幅超市场预期，且此前部分Price in因素，美元小幅走弱。基本面上，秘鲁和印尼矿端干扰，进口铜精矿指数持续回落。加工和下游企业逐步恢复生产，铜价下跌后，现货成交回暖，现货升水上涨。但精废价差走阔，或抑制精铜消费。LME库存连续低位去库，国内累库接近尾声。预期短期铜价仍然维持震荡走势，后续关注国内消费情况。

【操作建议】关注67000~68000支撑，逢低短多

【短期观点】中性

锌：下游节后陆续复工，主力关注22800-23000支撑

【现货】：2月14日，SMM0#锌23180元/吨，环比+140元/吨，对主力升水30元/吨，环比+5元/吨。

【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。

【需求】：下游节后陆续复工。2月10日当周，镀锌开工率76.46%，环比+20.7个百分点；压铸锌合金开工率61.53%，环比+32.41个百分点；氧化锌开工率62.1%，环比+18.1个百分点。

【库存】：2月13日，国内锌锭社会库存18.78万吨，较上周五+0.23万吨；2月14日，LME锌库存约2.5万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，主力关注22800-23000支撑。

【操作建议】：主力关注22800-23000支撑

【观点】：谨慎偏多

铝：下游陆续复工，累库速度放缓，下方空间或有限，关注18500支撑

【现货】：2月14日，SMMA00 铝现货均价18460元/吨，环比-10元/吨，对主力-30元/吨，环比持平。

【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。预计2月产量环比下降。

【需求】：下游节后陆续复工，2月9日当周，铝型材开工率57.5%，周环比+2个百分点；铝板带开工率75.4%，周环比+2.4个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平；铝材开工率59.8%，周环比+2.4个百分点。节后下游开工逐渐恢复。

【库存】：2月13日，中国电解铝社会库存121.8万吨，较上周四+2.8万吨，累库速度放缓。2月14日，LME铝库存60.2万吨，环比+2.5万吨。

【逻辑】：美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能10%左右，下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度或放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。随着下游陆续复工，累库节奏或放缓，同时需关注市场对两会预期，建议主力关注18500支撑

【操作建议】：关注18500支撑

【观点】：谨慎偏多

镍：现货市场回暖，宽幅震荡，关注20w关口

【现货】2月14日，SMM1#电解镍均价212500元/吨，环比-1750元/吨。进口镍均价报211350元/吨，环比-2050元/吨；基差5350元/吨，环比-200元/吨。

【供应】据SMM，2023年1月全国电解镍产量共计1.64万吨，环比下调1.5%，同比上升37.24%。主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产，1月初部分新增硫酸镍产电积镍产线已实现排产。预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。上周进口窗口短暂打开，部分贸易商锁定比值，预计本周保税区部分货源清关流入现货市场。

【需求】节后下游刚需有采购需求，料呈现“高价不补、低价采购”格局，尽管供应趋松，但库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购对镍价仍有支撑，因此需要注意下游采购节奏。

【库存】全球镍库存低位去化。2月10日，LME镍库存48072吨，周环比减少990吨。SMM国内六地社会库存4673吨，周环比减少453吨。SHFE镍库存3380吨，周环比增加568吨。保税区镍库存7500吨，周环比持平。全球显性库存60245吨，周环比减少1443吨。

【逻辑】国内纯镍产量稳中有增，保税区货源流入，供应小幅趋松。下游逐步复工，刚需有采购需求。镍价下跌后，俄镍持货商积极出货，市场成交回暖。金川镍升水持续上调，但俄镍升水走弱。库存方面，全球镍库存低位，LME库存近期连续去化，对镍价仍有支撑。短期仍然是宽幅震荡思路，前期空单止盈，主力关注200000元/吨支撑。

【操作建议】宽幅震荡思路，空单止盈

【短期观点】中性

不锈钢：下方成本支撑限制回落，上方看需求修复情况，稳中偏弱

【现货】据Mysteel，2月14日无锡宏旺304冷轧价格17050元/吨，环比持平；基差720元/吨，环比+15元/吨。

【供应】国内41家钢厂300 系不锈钢2月排产158.27 万吨，环比增加15.9%。印尼方面，2 月排产预计28.9万吨，环比增加 2%。上周华东某不锈钢厂向市场超额分货。

【需求】节后需求不及预期，终端需求需要时日恢复，但整体向好预期仍然存在。

【成本利润】按即时原料采购价算，钢厂成本约17500元/吨；若将镍铁价格按照现矿生产成本算，则成本约16500元/吨。

【库存】2月10日无锡+佛山300系库存总量71.80万吨，周环比减少0.20万吨；仓单目前激增至10.18万吨。

【逻辑】核心矛盾在于库存压制和成本支撑，钢厂复产，下游需求兑现缓慢。库存绝对值仍然高位，对钢价形成压力。关注需求变化，或低位震荡以消化库存。观望或短线操作，主力参考16200~16800元/吨。

【操作建议】观望或短线操作，主力参考16200~16800元/吨

【短期观点】中性偏空

锡：美国CPI数据超预期，同时现货成交偏弱，锡价承压

【现货】2月14日，SMM 1# 锡215500元/吨，环比下跌1000元/吨；现货升水100元/吨，环比上涨125元/吨。根据贸易商反馈，由于近期锡价波动较大，下游持观望态度，现货成交较差。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。

【需求及库存】焊锡企业1月开工率 53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月14日，LME库存3130吨，环比减少5吨；上期所仓单库存8482吨，环比增加687吨；精锡社会库存9448吨，环比增加232吨；12月企业库存3435吨，环比减少625吨。

【逻辑】昨夜美国1月CPI数据公布，数据显示美国通胀有所反弹，市场预期利率将继续提升，美元存支撑。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口继续收窄，供应端边际收缩，但库存高位，供应短期依旧宽松。下游方面，企业陆续复工，需求缓慢恢复。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价偏弱震荡，关注21万元/吨一线支撑。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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