1月20日，2023年首次LPR（贷款市场报价利率）报价公布。公告显示，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。

值得一提的是，此次LPR报价与上月持平，同时也是自2022年8月以来连续5个月报价保持一致。东方金诚首席分析师王青认为，“1月LPR报价持稳不会影响一季度实体经济融资成本持续下行势头。为支持楼市尽快企稳回暖，短期内5年期LPR报价有下调空间。”

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LPR报价持平的两个原因

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。因此，LPR=MLF利率+点差。

目前MLF期限以1年期为主，反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

根据央行1月16日公告，1年期MLF报价2.75%，与2022年8月以来报价持平。彼时，光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华预测，LPR本月可能继续按兵不动。一方面，作为LPR锚的MLF利率维持稳定；另一方面，部分银行息差压力有所增大，对LPR下调构成一定阻力。

预料之内，1月LPR报价未发生变化。其中，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。对此，德邦固收研究员卢仁扬对21世纪经济报道记者表示，“在银行净利润2022年出现明显下行背景下，再压降LPR就对弱资质地区银行构成更大压力。”

值得一提的是，2022年11月各类市场利率较快上行后，在央行加大公开市场操作引导下，代表性的短端市场利率DR007均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月均值已升至2.61%，较上月上行0.26个百分点；2023年1月以来该指标延续高位运行势头。另外，3个月期SHIBOR也持续处于波动上行状态。

在王青看来，本月LPR报价未下调主要有两个原因。一方面是当月MLF操作利率保持稳定，LPR报价基础没有发生变化；而近期包括银行同业存单到期收益率在内的市场利率整体上行较快，银行边际资金成本上升，削弱了报价行压缩LPR报价加点的动力（LPR报价=MLF利率+加点）。整体上看，近期市场利率上行导致银行边际资金成本上升较快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅调整后，市场对2023年经济回升的预期显著升温，也不排除1月银行冲击信贷“开门红”，短期内形成宽信用与宽货币之间的“翘翘板”效应。

另一方面，监管层推出金融支持房地产16条，2023年1月10日提出开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，引导优质房企资产负债表回归安全区间，楼市供给端政策支持力度持续加码。这些政策目前正处于执行效果观察期。特别是1月5日人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，其对各地实际房贷利率走向的影响需要进一步观察。最后，当前各地房地产销量下滑较为明显，但全国房价整体降幅较小，这意味着当前市场预期较为稳定，也为政策有序调整提供了空间。

5年期以上LPR报价下调可期

对于未来LPR报价预期，市场分析，5年期以上或许还有下调空间，且降准可期。

今年1月13日，央行副行长宣昌能在国新办新闻发布会上谈及未来时表示，将保持房地产融资平稳有序。坚持“房住不炒”的定位，因城施策实施好差别化住房信贷政策。用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具，维护好住房消费者合法权益。实施好改善优质房企资产负债表计划，有效防范化解优质头部房企风险。完善住房租赁金融支持政策，推动房地产行业向新发展模式平稳过渡。

“为引导房地产市场尽快实现软着陆，5年期以上LPR报价下调的迫切性较高。”王青表示，接下来为引导房地产市场尽快实现软着陆，除强化“保交楼”等供给端支持外，持续下调居民房贷利率，推动楼市企稳回暖是关键所在。这也是上半年稳增长、防控风险的一个主要发力点。

卢仁扬向21世纪经济报道记者表示，“历史上每一次降MLF后都降了LPR。我们判断监管不愿意给银行形成降LPR的压力，一季度再降MLF可行性微乎其微。但从补充基础货币以及增强市场信心的角度来看，一季度降准可期，是否降准也要看住房相关再贷款的进展和城投风险的发展。”

今年1月初，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

央行货币政策司司长邹澜表示，这一次新调整的政策主要是建立新发放首套住房贷款利率政策动态调整机制，在前期政策取得较好效果的基础上，按照“因城施策”原则，根据各城市房地产市场发展状况，动态调整允许阶段性放宽新发放首套房贷利率下限的城市范围，形成支持房地产市场平稳健康发展的长效机制。

数据显示，2022年12月份新发放个人住房贷款利率全国平均为4.26%，和上一年12月同比下降1.37个百分点，这是2008年有统计以来的历史最低水平。“但无论是与同期企业贷款利率相比，还是从与名义经济增速匹配的角度衡量，当前居民房贷利率都处于相对偏高水平。”王青认为，当前居民房贷利率相对偏高，具备一定下调空间。在经历了2022年的持续下调后，多地房贷利率已降至5年期以上LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，除了放宽首套房贷利率下限外，需要5年期以上LPR报价先行下调。

此外，近期存款利率较大幅度下调，有望增加报价行压缩5年期以上LPR报价加点的动力。王青判断一季度余下的两个月，5年期以上LPR报价仍有可能下调0.1个百分点。这将有助于推动楼市在年中前后出现趋势性回暖势头。

关键词： 贷款利率 动态调整 市场利率 资金成本