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自瑞信（CS.US）深陷破产传闻以来，市场一直看空这家瑞士银行。然而，对冲基金经理Boaz Weinstein并不相信瑞信会出现违约，即使真的违约，他在该银行的衍生品交易也可能会使他获利。

去年，投机者加大了对瑞信的看跌押注，因为他们担心，在一场因未经证实的社交媒体对瑞信财务状况的报道而加剧的信心危机中，该银行需要多少资本来支撑其资产负债表。

根据标普全球市场情报的数据，截至10月31日，对冲基金和其他投机者借入瑞信逾五分之一的股票进行做空，这是至少自2006年以来的最高水平。

在这一背景下，Weinstein表示，他持有瑞信信用违约互换（CDS，这是一种衍生合同，在公司债务违约时提供保险保障和支付）的多头和空头头寸，分别为2年期CDS多头头寸和10年期CDS空头头寸。

对一家公司CDS的需求会吸引投资者寻求防范该公司或押注该公司倒闭。在瑞信发行24亿美元的配股后，该银行的CDS价格在去年11月底飙升，该公司股价跌至166年来的最低水平。

但Weinstein指出：“瑞信CDS的收益率曲线反映了我的观点，即无论如何，未来两年围绕瑞信的闹剧将会解决，无论好坏。我相信情况会好转，而且会复苏。”

Weinstein表示，尽管对瑞信的看跌押注在2022年底有所增加，但他发现瑞信的CDS价格曲线越来越不合理：该行2年期的保护成本与10年期大致相同。

“我认为瑞信的CDS和债券曲线定价错误，因为这些定价表明，多年后这家银行将被视为和现在一样高风险。”因此，他买入2年期CDS，卖出10年期CDS，也就是市场交易员有时所说的套利或跨式期权。

据了解，因“伦敦鲸”事件而闻名的Weinstein曾领导德意志银行的一家自营交易基金，2009年该基金被剥离出来并成立了Saba Capital Management。

Weinstein的48亿美元对冲基金在市场动荡时表现最好。根据行业研究，在全球主要央行54次加息期间，他的主要基金在2022年的回报率超过28%。并且，在2021年和2019年亏损后，该基金在2020年的回报率为73%。

另外，近年来投资者也越来越多地转向CDS衍生品交易，要么是为了保护自己，要么是为了表达看空观点。根据标普全球市场情报的研究显示，2022年，iTraxx和CDX等CDS指数在2022年的交易量超过30万亿美元，是自2020年疫情爆发以来的最高水平。

关键词： 对冲基金 空头头寸 衍生品交易 资产负债表