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投资小红书-第122期

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2022年是A股极为艰难的一年，上证指数年内跌幅一度超过20%，但高股息低估值的千亿市值军团力挽狂澜，封杀了大盘下跌的空间，近30只千亿市值白马股年内涨幅超过10%，成为A股的中流砥柱。

其中，万亿市值的中国移动年内大涨35%，4400亿市值的中国海油大涨64%，这两只个股均属从美国退市后重新在2022年回A股上市的蓝筹公司，巨轮回归成为A股“稳定器”。

强现金流、低估值、高分红的大蓝筹股今年价值得到凸显，如中国神华年度涨幅为37%，陕西煤业(601225)年度涨幅为66%，中国建筑年度涨幅为20%。

熊市是价值投资者心智的试金石，熊市验证了价值投资者所选择的高分红高现金流低估值可持续发展的股票能够经历住市场波动的大考验，“分红可以度一切苦厄”，正如日斗投资王文日前所说。

熊市是价值投资者战胜市场的高光时刻，那么，什么样的投资者才能赚取到熊市中的超额收益呢？这类投资者具备两大能力，一是价值识别能力，一是情绪管控能力，追求可持续的分红既管住了贪婪之心也克服了恐惧之心。

“大象股”跑赢大市

红筹回归股是今年表现最强的蓝筹股。中国移动A股年内大涨35%，中国移动H股年内也大涨20%。根据今年三季报的披露，中国移动H股被睿远基金旗下由老将傅鹏博、赵枫等人管理的五只基金集体纳入第一大重仓股。中国移动A股今年共分红派息2次，6月1日每10股派息20.939元，8月31日每10股再派18.942元。以12月13日的收盘价来看，中国移动的股息率为2.58%。

分析人士认为，由于资本开支的高峰期已过，中国移动每年的分红派息额有望继续增长。中国移动在9月底宣布，2023年起资本开支不再增长，未来三年资本开支营收占比降至20%以内。分析人士认为，随着资本开支回落，公司盈利能力有望逐步提升， 回报股东的分红派息额也有望增长。

中国海油等巨无霸蓝筹股本身就是现金奶牛，其回归A股提升了投资者的获得感。中国海油今年上涨64%，、万家新利和万家精选均将中国海油纳入第一重仓股。中国海油A股今年也实施了两次分红派息，7月15日每10股派10.0699元，10月13日每10股派6.0844元。截至12月13日，中海油A股的最新股息率为3.79%，动态估值为6倍。

千亿市值的中国神华、兖矿能源和陕西煤业今年涨幅均超过30%。截至12月13日，陕西煤业最新股息率为7.1%，中国神华最新股息率为8.29%。

这些千亿市值的大蓝筹，由于其体量大、高股息、强现金流和低估值成了A股的“稳定器”，封杀了A股的下跌间。

什么样的人适合价值投资

熊市是价值投资者的试金石，真正的价值投资者会在熊市抓住重大的投资机会，以便宜的价格布局垂涎已久的个股。能够经受住熊市考验的投资者具有以下共同特征：

一是出色的价值估算能力。价值投资者需要具备出色的价值估算能力，就像巴菲特在1973年投资华盛顿邮报时，市场给该公司的市值是8000万美元，而巴菲特判断该公司至少价值4亿美元。巴菲特以两折的价格重仓买入华盛顿邮报，该笔投资最终赚取了超过60倍的收益。

低估值、高股息、强现金流、可持续的公司也属于可以大体算得清楚合理估值的公司。陕西煤业前十大流通股股东张尧在2018年出手陕西煤业时曾估算这笔投资可以在五六年的时间里回本。

2021年的一季报显示，睿远基金大幅加仓中国移动H股。这组数据或许可以揭示中国移动对价值投资者的吸引力：截至2020年底，中国移动的市值约为9000亿元人民币，但该公司手中的现金及现金等价物就高达3231亿元；2020年净利润为1078亿元，市盈率不到10倍；2020全年股息3.29港元，股息率高于6.7%。

二是出色的情绪控制能力。价值投资者需要具备出色的情绪控制能力，才能免于被市场中具有普遍传染性的恐慌情绪所左右，也不会被高估值板块的赚钱效应所吸引。1999年时，巴菲特正确避开了互联网的泡沫；张尧、王文等A股价投大佬也在最近三年避开了新能源的热门赛道，心无旁骛地守住了传统能源龙头股。

三是财务和心理上的长期准备。投资者必须做好财务和心理上长期投资的双重准备，才不至于被强迫卖出。在0.7元平仓线和0.9元减仓线的约束下，私募基金很难做到知行合一，从而陷入与价值投资南辕北辙的行为当中去，长期的资金属性对于价值投资者来说相当重要。

真正价值投资者的共同特征是理性，他们不会在加入人群的归属感中寻找快乐，他们保持着独立思考。正如约翰·费恩所说，大多数玩家从被群体接受或者从群体的归属感中得到快乐，然而，好的玩家从他应付游戏里各种局面的能力中得到快乐。

关键词： 中国移动 陕西煤业 资本开支 分红派息