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投资要点为 全球社交媒体龙头以及元宇宙领军者，我们首篇系列深度将聚焦其核心社交媒体业务与中期展望，而公司规划的第二增长曲线—元宇宙业务，以及当前的Oculus 业务，将在下篇系列报告中深入分析。 产品矩阵打造全球社交领域龙头。公司坐拥Facebook，Instagram，WhatsApp，Messenger 四大社交流量平台；截至22Q3，Facebook 系应用的去重总月活人数（MAP）达37.1 亿(yoy+4%，qoq+2%)，每日活跃人数（DAP）达29.3 亿（yoy+4%，qoq+2%）。近年崛起的TikTok 虽然分流部分用户的在线娱乐时长，但Meta 的产品矩阵拥有庞大的熟人社交链沉淀，是短视频应用难以抢进的场景，其全球社交的龙头地位难以撼动。 广告价格是Meta 复苏的第一指标。互联网广告为强周期性行业，行业投放与GDP 增速具有强相关性，全球经济通膨压力下，广告行业持续逆风。而Meta广告业务的主要驱动力，从20 年开始由曝光量拉动（流量增长）转为广告价格拉动（广告主需求），呈现宏观经济的高关联性。截至11 月份，Facebook美国地区CPM 为13.5 美元，同比下滑23%，但环比提升58%（黑五提振投放需求）。公司下行的广告价格反映了海外宏观经济疲软，投放需求减弱；而一旦消费力回暖，广告价格反弹确立时，公司基本面有望开启向上趋势。 降本增效进行时，利润端改善可期。公司3 季度资本支出达94 亿美元（yoy+117%），而员工数量同样创下历史新高，达87,314 名（yoy+28%），拖累利润端表现。因而在 11 月 9 日，Meta CEO 马克·扎 克伯格宣布裁员13%，并缩小投资范围。我们预期未来利润表现将加速改善。 投资建议：公司短期股价受制于海外宏观经济衰退，苹果隐私政策调整，以及TikTok 注意力争夺；但长期来看，Meta 牢牢掌握熟人社交链，社交媒体龙头地位稳固，未来的边际改善来自于（1）海外宏观经济带动广告价格反弹，（2）TikTok 海外流量增长放缓，Meta 广告算法优化，以及（3）11 月开始的降本增效带来的利润端加速恢复。我们预计2022-2024 年公司将实现营收1,158/1,222/1,341 亿美元，同比-2%/+6%/+10%，Non-GAAP 净利润367/344/397亿美元，同比-24%/-6%/+15%，对应2022 年12 月5 日收盘价，PE 分别为8.8/9.4/8.2x，我们通过DCF 估值方式，给予公司154 美元目标价，“审慎增持”评级。 风险提示：1）竞争导致用户流失；2）商业化变现不及预期；3）宏观经济恢复缓慢；4）反垄断趋严。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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