财联社12月2日讯（编辑 胡家荣）近期港股人气相较于此前有所回暖，部分成长股相继出现不同程度的反弹，这也令部分投资者陷入疑问，如何以什么方式选择个股。

国信证券海外团队指出，他们以“自下而上”的形式进行研究，其中在报告中提及渗透率的提升，这也是公司实现快速增长，抵抗宏观经济疲软的核心因素。

国信证券以汇通达网络(09878.HK)为例，该公司是一家聚焦深度下沉市场，为本地零售商提供采购、SaaS等供应链、营销、管理等服务的公司。

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汇通达网络拟进一步提升对会员店的渗透

汇通达网络于2012年正式开始业务运营。公司主要服务深度下沉市场，即四线到六线的乡镇和农村。截至2022上半年，汇通达网络覆盖了2.2万个乡镇。

事实上，中国的下沉消费市场是一个较为分散的市场。汇通达在这个细分领域位居第一，随后是几家大型电商企业。

同时汇通达网络此前表示，截至2021年底，汇通达网络有17万家会员店，当年交易业务的收入为652亿元，即平均每家门店每年向汇通达网络采购约38万元的产品。

汇通达网络管理层也表示，一家比较典型的会员店一年的总采购额为300万元，即汇通达平均对会员门店供应链的渗透率约为13%。公司目前将20%的平均渗透率视为3-5年的目标，同时表示成熟、高粘性的会员门店渗透率可以达到70%。

渗透率的逻辑同样对汇通达网络的SaaS业务成立。1H22，汇通达网络的会员店数量为19万，其中有11万SaaS订阅用户，付费SaaS客户约2.7万；FY21，会员店数量为17万，SaaS订阅用户数为10万，付费客户数为1.8万。

市场预计公司业绩将高增，维持强劲势头

根据FactSet一致预期，市场预计汇通达网络将在宏观基本面承压的FY22实现营收/毛利/经调整净利润增长32%/41%/46%。

在高毛利SaaS业务增速高于低毛利交易业务的背景下，市场预期汇通达网络的毛利增速将高于营收增速。

在FY23/24，市场预期汇通达网络将实现40%以上的净利润增速，FY22/23/24的调整后EPS为0.78/1.28/1.84元人民币。

关键词： SaaS