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事件: 公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入13.07 亿元，同比下滑10.77%；归母净利润1.40 亿元，同比下滑47.57%；扣非净利润1.42 亿元，同比下滑46.05%。 投资要点: 疫情反复影响公司三季度表现。2022 年Q3 公司实现营收1.73 亿元（同-60.04%），归母净利润0.11 亿元（同-79.18%），扣非归母净利同比下滑79.24%。三季度疆内疫情反复，影响高档白酒消费场景，以伊力王酒、大小老窖系列为代表的高档酒营收同比下滑76%；而中低档酒以自饮场景为主，受影响较小，中/低档营收分别-8%/+6%。 此外，三季度疆内/疆外市场营收同比下滑74%/19%，预计同样受疫情影响较大。 刚性成本+费用支出增加，Q3 公司盈利能力承压。2022 年Q3 公司净利率水平同比大幅下滑6.0pct 至6.5%。三季度公司折旧费用以及新增酒文化节活动费用等增加，叠加销售收入大幅下滑的影响，其管理费用率同+6.8pct 至9.6%。同时，公司成本中原材料、人工薪酬、折旧费用占比较高，受部分刚性成本的影响，三季度公司毛利率同比下滑2.5pct；此外，公司销售费用率同比提升2.5pct，共同导致盈利能力受损。 四季度经营压力依然较大，公司下调全年业绩指引。8 月初开始公司生产经营所在地出现大范围疫情，物流、销售受阻，公司全力配合防疫政策，动态调整经营任务，截至目前疫情仍未结束，四季度经营压力依然较大，公司据此下调全年业绩指引，预计2022 年销售收入及净利润将同比下降30%左右。当前新疆经济发展和消费升级的节奏受疫情扰动拖累，经济发展的利好仍未体现到公司业绩中来。 但我们认为从长期视角来看，疫情仅是短期干扰项，待疫情影响减弱，未来疆内经济向上发展的趋势依然确定，公司作为疆内白酒龙头，本身就是最鲜明的新疆标签之一，未来将充分受益于疆内的经济恢复和文旅发展，承接消费升级红利。目前仍是逻辑大于业绩的阶段。 盈利预测和投资评级：公司是新疆地产酒龙头，短期受疫情冲击，经营仍待修复；但长期看，公司未来有望充分享受新疆经济发展的红利，同时期待战投等利好催化落地，助力营销改革。我们下调本次盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.40/0.53/0.66 元，对应PE 分别为48/36/29 倍，由于外部因素短期冲击公司业绩表现，下调评级至“增持”评级。 风险提示：1）疫情反复影响疆内消费恢复；2）提价及新品接受度不及预期；3）宏观经济大幅波动，影响白酒消费需求；4）行业政策变化导致竞争加剧；5）原材料价格大幅上涨；6）食品安全等问题。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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