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深度*公司*比亚迪(002594):Q3业绩表现亮眼 销量利润创新高

文章来源:和讯 中银证券朱朋  发布时间: 2022-10-31 20:15:28  责任编辑:cfenews.com
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(资料图)

公司发布2022年三季报,前三季度共实现营业收入2676.9亿元(+84.4%),归母净利润93.1 亿元(+281.1%),其中Q3 实现营业收入1170.8 亿元(+115.6%),归母净利润57.2 亿元(+350.3%)。公司新能源技术领先,垂直供应链成本优势显著,车型周期强势且产品结构持续向上,各大工厂陆续投产,海外开拓顺利,销量及业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为5.20 元、9.30 元和12.06 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 新能源汽车销量再创新高,Q3 业绩表现亮眼。2022 年1-9 月公司实现新能源汽车销量118.0 万辆,累计同增249.6%,其中9 月突破20 万辆。新能源汽车销量高增及规模效应推动营收和利润快速增长,2022 年前三季度实现营业收入2676.9 亿元,同增84.4%;实现归母净利润93.1 亿元,同比增长281.1%。毛利率预计受原材料涨价影响同降0.4pct。公司四项费用率有所改善,同降0.6pct,其中管理费用率和财务费用率同比分别下降0.2pct 和1.4pct,主要由于管理效率提升以及利息收入与汇兑收益增加,销售费用率和研发费用率同比分别增加0.6pct 和0.5pct,预计是售后服务费、职工薪酬及物料消耗增加。其中Q3公司汽车销售53.9万辆(+161.4%),实现营业收入1170.8 亿元,同增115.6%,归母净利润57.2 亿元,同增350.3%。考虑到公司销量快速提升、车型结构优化、原材料价格逐渐下降,规模效应逐步体现,未来盈利弹性较大。 插混纯电车型周期强势,产品结构优化推高ASP。公司插混+纯电产品矩阵不断向上,混动方面,宋PLUS DM、秦PLUS DM、汉DM、唐DM、驱逐舰05 等车型一经发布即供不应求,汉和唐DM 系列均为20 万元以上;纯电方面,汉EV 和海豹的热销使公司站稳20 万元以上价格带。此外,腾势于2022 年8 月发布价格区间35-45 万元的腾势D9,预售2 个月获逾3 万订单。2022 年公司热销车型频出,全年销量或将突破180 万辆。展望2023 年,公司王朝网、海洋网、腾势以及新高端品牌将推出新车型,新品周期有望延续,而且各地产能陆续投产,有望缓解交付压力,叠加产品结构优化带来ASP 提升,有望推动业绩持续高增长。 海外布局加速,或将成为新增长点。2022 年公司加速布局海外市场。2022年7 月,公司宣布进入日本乘用车市场。2022 年9 月,与泰国WHA 伟华集团大众有限公司签署土地认购、建厂相关协议,首个海外乘用车工厂正式落地。同月宣布面向欧洲市场推出汉、唐及元PLUS,并于10 月在法国巴黎车展上市,预计首批车辆将于第四季度在欧洲多国开启交付,并且壳牌将为比亚迪车主开放欧洲境内约30 万个充电终端。目前公司新能源乘用车已覆盖亚洲、欧洲、大洋洲及拉丁美洲主要国家,2022Q3 实现海外乘用车销量1.7 万辆,其中2022 年9 月实现0.8 万辆。随着公司国际化新篇章全面开启,海外销量有望成为新增长点。 估值 公司销量高速增长且盈利能力大幅提升,车型周期持续强势且新工厂投产有望提升交付速度,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024 年每股收益分别为5.20 元、9.30 元和12.06 元,业绩有望持续高增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量不及预期;2)供应链短缺;3)原材料价格上涨。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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