10月28日，A股三大指数低开后震荡下行，截至收盘，沪指跌2.25%，深证成指跌3.24%，创业板指跌3.71%。沪深两市超4500只个股下跌，北向资金全天净卖出20.31亿元。

板块方面，电力股跌幅居前，汽车股、乳制品板块亦大幅下跌。从乳制品板块来看，皇氏集团(002329)收跌9.97%，鹏都农牧收跌9.82%，益生股份(002458)收跌7.94%，品渥食品收跌6.59%，贝因美(002570)收跌5.8%，“奶茅”伊利股份(600887)罕见跌停，估值已是近10年的低点。

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不过，面对价值被低估，伊利股份选择了用行动说话。10月30日晚间，伊利股份拟进行股份回购，回购金额不低于10亿元（含）且不超过20亿元（含），回购价格不超过46.83元/股(含)，回购股份将用于依法注销减少注册资本。有分析人士指出，伊利此次启动回购，传递了企业对未来发展的信心，有利于稳定市场情绪；而最高20亿元回购规模和最高46.83元/股的回购价格，也体现出伊利管理层对企业价值的高度认可和预期。

消息面上，从10月27日发布的三季报来看，伊利基本面未有变化，依然保持稳健的增长态势。前三季度，伊利股份营收935.00亿元，同比增长10.42%；归属于上市公司股东的净利润80.61亿元，同比增长1.47%。毛利率提升1.3个百分点至32.6%，销售费率也提升1.7个百分点至18.47%。

在10月28日召开的三季报业绩说明会上，伊利股份董事会秘书邱向敏表示，虽然公司在三季度面临一定挑战，但近期已经出现了向好的趋势和迹象。目前伊利已经开始积极备战春节旺季，预计四季度收入有望达到两位数以上增长，同时全年利润率不下降目标不变。

业内专家认为，当前伊利等消费白马股的调整是受到短期因素的影响，并不会改变消费白马股长期的投资价值。从中长期来看，伊利股份等消费白马股具备品牌价值和穿越周期的优势。随着消费增速回升，消费白马股的业绩会报复性反弹，估值也会随之提升。

液态奶基本盘稳固，第二增长曲线大增超六成

从业绩来看，伊利的基本面依然稳健。

纵观近五年前三季度，伊利营收、净利润呈现逐年稳定增长的态势。2022年前三季度，伊利实现营收938.6亿元，近五年前三季度营收复合增长率约为11.22%；净利润为80.6亿元，近五年前三季度净利润复合增长率约为12.41%。

尤其是今年前三季度，疫情多地、多点散发给消费者企业带来了不小的挑战。在诸多不确定因素下，伊利仍能保持千亿体量基础上的稳健增长，彰显了伊利作为龙头企业抵抗风险的经营韧性。

具体来看，伊利液态奶的基本盘十分稳固。2022年前三季度，伊利液态奶营收641.02亿元，较去年同期略有波动，但行业规模和市场份额继续稳居行业第一。尼尔森数据显示，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。

冷饮营收92亿元，实现了32.4%的高速增长。其中，巧乐兹市场份额持续行业第一。数据显示，2022年前三季度，巧乐兹品牌销售额已全面突破50亿元。

以奶粉和奶酪业务为核心品类的第二增长曲线的表现也颇为亮眼。前三季度，伊利奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长60.5%，持续“快进”。其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪同比增长高达30%以上。

拿奶粉业务来说，之所有取得高增长的原因，主要取决于伊利的长远布局。一方面，以金领冠为代表的国产奶粉，凭借品牌力、渠道力、研发力等优势让伊利奶粉业务成功崛起。数据显示，伊利奶粉业务内生增速持续保持行业第一。另一方面，通过收购“羊奶粉龙头”澳优乳业，促成奶粉品线“牛羊并举”战略优势，使其已经具备问鼎“全球奶粉第一”的实力。

伊利在业绩说明会中也谈及了奶粉板块的业绩表现。其表示，伊利内生的奶粉的业务实现了20%以上的增长，前9个月份额是同比提升了2.3个百分点。9月底公司线下的婴儿奶粉的份额达到了10.9%。而澳优在三季度的收入盈利都是正增长，预计四季度也会给伊利带来业绩正贡献。

从伊利的财报中可以看出，伊利的基本盘（液态奶、冷饮）依然稳健，以奶粉和奶酪业务为核心品类的第二增长曲线“加速度”显著。伊利“一体两翼”的多元化业务发展战略在行业大环境下得到了有效的凸显。

那么，为何伊利能够在各个细分赛道拔得头筹？

长线布局，伊利更适合做“时间的朋友”

一直以来，伊利都是被时间选择的“朋友”。苦练内功，坚持长线布局是伊利一直以来的风格。

据行业人士透露，前三季度，伊利没有参与价格站，而是稳定价盘、优化库存，保障渠道生态良性发展。从中长期来看，稳定的价盘和健康的库存更有益于公司可持续发展。

近年来，伊利从品牌力建设、新品研发、渠道建设、产业链上下游等方面深耕细作，苦练“内功”。这是伊利在各个细分赛道能够保持拔得头筹，实现业绩稳步增长的原因。

首先，伊利重视品牌力的打造。尽管面临外部宏观环境挑战，但伊利没有因为短期疫情压力就放弃品牌发展窗口期的投入，而是坚持布局长远强化品牌建设。伊利围绕冬奥等顶级体育资源持续布局，进一步增强公司品牌实力，并通过品牌建设来赋予产品更多的生命力。伊利前三季度出色的业绩表现，证明了公司品牌投放策略的有效性。

其次，在新品研发方面，伊利一直坚持投入和创新。研发投入方面，近五年前三季度，伊利的研发费用增长明显，由2018年前三季度的1.4亿元增长至2022年前三季度的5.3亿元，复合增长率为40.03%。

表现在产品创新方面，伊利旗下安慕希牵手丹东草莓、新疆哈密瓜、徐闻菠萝、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓宽农民增收路径推动当地产业发展的同时，地域口味新赛道也开启了“新一代健康酸奶”新趋势，获得消费者喜爱赢得市场，为安慕希业绩的增长注入了新的活力。数据显示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度累计已突破20亿元，安慕希市场份额继续扩大。

最为关键的是，伊利作为龙头企业，在渠道建设、产业上下游链接等方面，也有龙头担当。在当前的市场状态下，伊利充分考虑上下游合作伙伴的利益，出台一系列符合市场实际的渠道支撑政策，减轻渠道伙伴压力，稳固终端价盘的同时，有效保障了公司产品的市场地位，全渠道领先优势持续强化，也为公司的健康可持续发展奠定基础。

截至2022年9月末，伊利经销商总计19321家，同比增加4762家，对销售终端的掌握能力进一步加强。作为行业内渠道铺设最广、运营最深的企业，随着未来消费市场复苏、宏观大势向好，伊利各业务将迎来最快反弹。

短期来看，安信证券在其研报中指出，随着疫情影响的减弱，液奶需求逐渐恢复，同时伊利在奶粉内生方面继续保持快速增长，澳优在渠道库存回归良性后增速恢复正常水平。此外，由于今年春节比较靠前，渠道备货也要提早，这些都有利于伊利今年四季度及明年全年业绩的走强。

目前来看，伊利的回调就是机会。著名的投资大师沃伦·巴菲特曾言“如果你没有持有一种股票10年的准备,那么连10分钟都不要持有这种股票”。伊利拥有优质的基本面以及增长潜力巨大的第二增长曲线，长期来看，伊利经营思路足够清晰，核心竞争力足够坚实，发展定力足够强大的伊利，“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标不变。

关键词： 伊利，回购，财报