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事件：公司公告2022 年3 季报。　　前三季度利润小幅增长。第三季度公司实现营业收入1307.6 亿元，同比增长25.3%；实现归属于上市公司股东净利润48.3 亿元，同比下降14.4%。其中，房地产开发业务结算面积为951.3 万平方米，同比增长28.1%，贡献营业收入1169.2 亿元，同比增长26.1%。1-9 月，公司累计实现营业收入3376.7亿元，同比增长24.4%；实现归属于上市公司股东的净利润170.5 亿元，同比增长2.2%。　　利润率下行，财务结构安全。1）2022 年前三季度，公司开发业务结算毛利率由2021 年同期23.9%下降至20.7%，扣除税金及附加后的结算毛利率从2021 年同期18.7%下降至16.5%。2）截至3 季报末，有息负债金额为2943.2亿元，其中78.7%为长期负债，占比较中期提升1.1 个百分点。银行借款占比为58.6%，债券占比为26.6%，其他借款占比为14.8%。有息负债总额中无抵押无质押的融资占比为96.1%。　　第三季度销售降幅收窄，土地有序补充。第三季度公司实现合同销售面积646.2 万平方米，合同销售金额993.8 亿元，同比下降14.4%和20.3%，降幅相比二季度收窄。1-9 月，公司累计实现合同销售面积1936.9 万平方米，合同销售金额3146.7 亿元，同比下降34.3%。截至9 月底，公司合并报表范围内有3900.5 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约 6125.8 亿元。　　1-9 月，公司新增27 个开发项目，权益计容规划建筑面积约303.2 万平方米。　　经营服务业务积极发展。1）物业：3 季度，公司成功分拆万物云上市；2）物流：1-9 月，物流仓储业务（含非并表项目）实现营业收入29.7 亿元，同比增长42.7%。其中高标库收入15.9 亿元，同比增长11.4%，冷链园区收入13.8 亿元，同比增长111.7%；3）1-9 月，公司租赁住宅业务（含非并表项目）实现营业收入23.1 亿元，同比增长11.5%；4）1-9 月，商业开发与运营业务实现营业收入62.5 亿元（含非并表收入），同比增长10.6%，其中印力集团控股有限公司管理的商业项目营业收入为40.4 亿元，同比增长9.2%。　　投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2022 年和2023 年EPS 在2.00和2.10 元。给与公司2022 年8-10XPE 水平，对应合理区间价值区间16.03-20.03 元，维持“优于大市”评级。　　风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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