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恩华药业(002262):业绩增长提速 即将迎来创新药周期

文章来源:和讯网 代雯  发布时间: 2022-10-27 09:00:15  责任编辑:cfenews.com
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(资料图)

存量风险出清+新品快速放量,维持买入评级 公司10/26 发布22 年三季报,1-3Q22 实现营收31.2 亿元(+7.9%yoy),归母净利润7.4 亿元(+10.3%yoy),扣非归母净利润7.4 亿元(+9.7%yoy),其中3Q22 营收11.2 亿元(+9.0%yoy),归母净利润2.9 亿元(+12.4%yoy),扣非归母净利润3.0 亿元(+12.5%yoy)。22 年为公司转折之年,考虑到多款管制类麻醉新品放量,集采影响逐渐消退,1 类新药TRV130 获批在即,基本面持续向好。我们略微调整公司22-24 年EPS 至0.89/1.08/1.35 元(前值0.89/1.06/1.29 元),给予23 年22xPE(可比公司Wind 一致预期18x,公司1 类新药获批在即,给予溢价),给予目标价23.85 元(前值17.71 元)。 麻醉线在管制麻醉放量下高增长,精神与神经线表现稳健我们估算1-3Q22公司工业实现约10%的收入增长,其中:1)麻醉线:1-3Q22收入增长近20%,依托咪酯、咪达唑仑等老品种表现稳定,瑞芬太尼在舒芬太尼、羟考酮和阿芬太尼等新品带动下快速增长,我们估算4 款管制麻醉产品合计贡献收入近3.5 亿元,全年预计实现收入4-5 亿元,23 年有望翻倍增长,实现8-10 亿元收入;2)精神线:1-3Q22 受集采影响收入略有下滑,其中丁螺环酮、齐拉西酮稳健增长,碳酸锂缓释片等二线品种快速增长;3)神经线:1-3Q22 收入增长5-10%,其中加巴喷丁受集采影响销售下滑,利鲁唑快速增长。我们预计全年工业板块有望实现10%+收入增速。 1 类新药TRV130 获批在即,即将步入创新药周期公司5M18 自美国Trevena 公司引进的μ阿片受体激动剂TRV130,较吗啡起效快且副作用更小,拟广泛用于术后中重度镇痛,该产品有望成为公司首个获批的1 类新药,标志公司进入创新药周期。TRV130 已于8M20 在美获批上市,为近20 年来FDA 唯一批准的μ阿片受体激动剂1 类新药,且获得FDA 突破疗法认证,公司已于1M22 在中国提交NDA,我们预计22 年底前后国内获批上市,23 年底有望谈判纳入医保。我们认为该产品有望与现有芬太尼系列产品协同共振,销售峰值有望达20-30 亿元。 内生+外延并举,创新管线逐步兑现,打造第二成长曲线除TRV130 外,公司亦通过内生+外延,搭建了丰富的产品管线:1)创新药: NHL35700(合作开发,抗精分,已于10M22 提交IND)、CY150112(抗精分,中国1 期临床)、NH102(抑郁症,中国1 期临床)、NH600001乳状注射剂(麻醉镇痛,依托咪酯改构,中国1 期临床)、Protollin(合作开发,阿尔兹海默症,美国临床1 期)等多产品加速推进;2)仿制药:地佐辛(已完成发补,我们预计23 年获批上市),补充产品管线。 风险提示:带量采购核心产品销售下滑的风险,产品研发进入不达预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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