近日，西菱动力(300733)发布了2022年三季度财务报告。资料显示，2022年第三季度西菱动力实现营业收入2.68亿，同比增长55.71%,前三季度实现营业收入7.34亿，同比增长40.46%;前三季度实现归母净利润4,697万元,同比增长42.78%。

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对于营业收入增长，西菱动力在财报中表示，“增长主要原因为公司涡轮增压器产品量产，产销量逐步提升，凸轮轴、连杆、皮带轮等合资品牌客户销售同比提升。2022年1-9月公司涡轮增压器实现合计销售14.32万台，其中7-9月度实现销售9.13万台。”

涡轮增压器销量不及预期

从销量来看，前三季度涡轮增压器的销量不及预期。在今年8月份，西菱动力在回复深交所意见落实函中表示，公司7月份涡轮增压器发货量为2.78万台，8月份与9月份预计的采购量分别为5.42万台、4.61万台。7-9月度预计销售为12.81万台，而最终实现销售量仅为9.13万台。

同时，根据非公开发行募集说明书显示，西菱动力在说明书中表示，“根据客户提供的计划采购量预计2022年、2023年客户涡轮增压器实际采购量分别为35万台和65万台。”而2022年1-9月公司涡轮增压器实现合计销售仅为14.32万台，未达到预计35万台销量的半数。

据了解，涡轮增压器扩产项目是西菱动力今年非公开发行重要项目，拟募集投入资金2.51亿元。项目投产后，西菱动力的总产能将达到80万台/年。根据其每台880元单价计算，项目预计达到7.04亿营业收入，接近西菱动力2021年全年营业收入。

在2022年之前，西菱动力的涡轮增压器并未形成规模销售；2022年上半年，西菱动力涡轮增压器销售仅为5.65万台。对于项目产能消化风险，西菱动力募集说明书表示，本次募投项目建成投产需要一定时间，如果后续产业政策、市场需求、竞争格局等方面出现重大不利变化，或公司市场开拓能力不足、市场空间增速不及预期、客户提供的计划采购量与实际采购量差异较大等，本次募集资金投资项目新增产能将面临无法完全消化，甚至利用率较低、募投项目实施效果不达预期的风险。

营收增长靠赊销

在此次三季报中，西菱动力的应收票据及应收账款账面价值为3.92亿，同比增长73.77%；其中应收票据账面价值为0.37亿，同比增长722.53%；应收账面价值为3.54亿，同比增长60.39%。

对于应收账款的增长，西菱动力在三季度周报中表示，应收账款期末比期初增长57.73%，主要原因为公司涡轮增压器等产品量产销售，销售收入增长。

从营业收入与应收票据及应收账款的增速上看，第三季度西菱动力的应收票据及应收账款增速已经高于营业收入的增速。这说明，在2022年第三季度，西菱动力营业收入增长的动力来自不断高企的应收账款。而涡轮增压器产品又是营收增长的主要产品，按单价880元/台，涡轮增压器1-9月份实现营业收入1.26亿，由于西菱动力涡轮增压器产品刚推向市场，产品竞争力较弱，应收款项大幅增长或大多来自于涡轮增压器的销售收入。

同时，从2022年半年报上看，西菱动力应收账款存在客户集中度较高的风险，前五位客户应收账款的期末余额为1.85亿，占应收账款合计数的比例为59.90%。众所周知，赊销额度越大，企业应收款项占营业收入的比重越大，同时在这种情形下，西菱动力销量与营业收入的增长相当于拿客户的信用风险去博取利润，营业收入成色明显不足。

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