华鑫证券有限责任公司黄寅斌近期对晨化股份(300610)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：聚醚胺业务短期承压》，本报告对晨化股份给出买入评级，当前股价为14.86元。

晨化股份(300610)

【资料图】

事件

晨化股份发布2022年三季报：前三季度实现营收8.42亿元，同比下降9.96%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降5.41%；其中第三季度实现营收2.46亿元，同比下降19.32%，实现归母净利润2625.18万元，同比下降27.18%。

投资要点

聚醚胺价格回落主营业务承压，表面活性剂等业务保持平稳

据百川盈孚，2022Q3聚醚胺均价27000元/吨，同比-13%，环比-26%；2022前三季度聚醚胺均价35000元/吨，同比+27%。聚醚胺价格近期回落的原因主要有：1、上游原材料价格下降，以环氧丙烷为例，2022Q3均价9400元/吨，同比-41%，环比-15%；2、下游风电市场较上半年有所好转，但仍不及去年同期，聚醚胺需求端支撑有限。近期华东聚醚胺D230价格在22000-23000元/吨，为2020年以来的历史低位，下游工厂采买热情有所回暖。其他业务方面，今年烷基糖苷(在农化领域主要应用于草甘膦助剂)淡季不淡，受地缘政治影响，俄罗斯烷基糖苷需求同比明显提升，四季度烷基糖苷高景气有望维持。

公司聚醚胺业务具有产能扩张规划

公司聚醚胺设计产能情况：聚醚胺31000吨/年，其中：采用连续法工艺生产的聚醚胺产能为20000吨/年，采用间歇法工艺生产的聚醚胺产能为11000吨/年，全国第二、全球第四，未来还将投产年产4万吨聚醚胺及4.2万吨聚醚项目。长期来看，碳中和背景下全球风电存在较大发展机遇，风电叶片需求释放拉动聚醚胺需求增长。聚醚胺行业集中度高，近年新增产能较少，供给弹性较弱，景气度有望回升。随着新增产能持续投放，公司成长可期。

盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为16.10、21.27、28.29亿元，EPS分别为1.73、2.24、2.68元，当前股价对应PE分别为8.6、6.6、5.5倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

经济景气度下行、聚醚胺行业大幅扩产，股份大幅减持，业绩不达预期、公司产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.55亿，根据现价换算的预测PE为8.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晨化股份（300610）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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