(资料图)

经中国证监会批准，上海证券交易所将于2022年9月19日上市交易了中证500ETF期权合约品种，以更好满足广大投资者的风险管理需求。本次期权新品种上市弥补了期权市场在中证500指数相关标的上的空白，为市场投资者提供了更加多元的期权交易对冲策略选择，国内金融期权市场规模也预计将迎来大幅扩容。

期权是指一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的特定标的资产的权利。期权赋予买方买入或者售出标的资产的权利，若买方行使权利（行权），期权卖方就有义务按照合约卖出或者买入标的资产，而本次上交所新上市期权品种对应的标的资产正是南方基金中证500ETF（代码510500）。

期权作为衍生品风险管理工具，拥有诸多重要的特征与功能。首先，ETF期权为持有股票组合或者ETF的投资者提供了有效的风险管理手段：投资者可以通过认购、认沽期权进行风险对冲，在对冲掉风险的同时保留上涨收益。其次，期权也能为投资者提供更加多样化、精准化的投资方向，期权的交易方向相较于现货ETF更加多维，同时期权合约也有着不同执行价格档位的选择。通过期权合约构建不同的期权策略能够更为精准的表达投资者对市场的看法，同时期权的非线性损益结构能够帮助投资者构建更为丰富的交易策略。最后，合理的期权交易与直接交易股票ETF相比，可以有效地降低资金使用成本，在期权交易中获取更高杠杆。当然，对于期权衍生品的杠杆特征，投资者也需要做好完备的风险管理计划。

从期权交易策略的角度，投资者可以应用保护型对冲策略，在对冲风险的同时保留上涨收益。保护型策略的构建方式是通过买入认沽期权从而对市场大幅下跌形成保护，其最大的特点是能够在对冲掉风险的同时保留标的大幅上涨的收益。另外，长期运用期权备兑策略增厚标的也是不错的选择。备兑策略是指在持有ETF资产的同时卖出相同数量的认购期权。相较于单纯的持有现货ETF，备兑策略由于可以获得一笔期权权利金收入，因此能够起到增强收益的作用，备兑策略通常更适合于震荡行情或者慢牛行情进行对冲。根据上交所2021年的统计数据，如果按照交易目的划分，保险、增强收益、套利和方向性交易四类交易行为占比分别为 8.84%、51.07%、18.38%、18.71%，其中增强收益的占比较高。

展望新品种，新品种中证500ETF期权的上市具有里程碑式的意义：

第一，期权新品种上市预计会极大提升国内期权市场的整体规模，有助于提升资本市场的定价效率。2015年2月，我国首个场内期权产品上证50ETF期权正式上市交易，实现了场内股票期权“零”的突破。2019年12月，沪深300ETF期权上市，开启了上交所股票期权市场多标的运行的新阶段。截至2022年9月16日，上交所的期权品种日均成交额占比超过国内金融期权市场成交额的60%以上。因此，新品种中证500ETF期权的成交流动性同样值得期待与关注。

第二，期权衍生品的上市交易也将促进ETF市场的蓬勃发展。以上交所已上市期权品种上证50ETF期权和沪深300ETF期权为例，我们发现对应标的ETF在期权推出后的60个交易日，相较于推出前的60个交易日的日均成交额、基金规模均出现了明显提升。相信随着新期权品种上市，对应标的南方中证500ETF以及其他相关中证500ETF基金的规模以及流动性也有望得到进一步提升。

第三，中证500ETF期权的上市会极大丰富市场上的风险管理工具。中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成分股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成，同时涵盖高业绩增速的成长行业与偏向价值的周期行业，整体呈现中盘特征，行业分布相对分散，容易通过选股做出超额收益。而在新品种上市前，市场上可以用来对冲中证500指数成分股票组合以及中证500相关ETF的衍生品对冲工具选择仅仅只有中证500股指期货。而在上文的介绍中我们也已经提及，期权和期货虽然同样作为衍生品对冲工具，但两者的特征与功能却风格迥异。新期权品种的上市填补了国内期权市场在中证500指数相关标的上的空白。中证500ETF期权上市后，会在一定程度上增加对冲型交易策略的产品容量，有望边际降低中性策略对冲成本。中证500ETF期权上市之后，也将会形成指数、ETF、期货、期权协同一体的产品框架，关联产品上市有助于建立更为有效的定价体系。

最后，中证500ETF期权的上市也会发挥吸引市场长期资金的正向功能。我国场内ETF期权经过七年多的快速发展，市场规模稳中有升，定价效率逐渐提高，产品功能日益发挥。此次新增的上交所中证500ETF期权品种，对丰富股票市场风险管理工具、完善我国资本市场产品结构和功能、提升服务实体经济能力具有重要意义。

关键词： 中证500ETF期权