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焦煤：短线试多

上周焦煤期货主力(JM2301合约)震荡整理，周五走势偏强，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-65.5元/吨；港口进口炼焦煤库存215.43万吨(-1.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.74天(-0.3)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情逐渐转跌。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位，日通关量约9万吨。随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者短线试多。

焦炭：短线试多

上周焦炭期货主力(J2301合约)弱势震荡为主，周五走势偏强，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情大幅下跌后暂稳，成交转弱。天津港(600717)准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差203.5元/吨；焦炭总库存1012.35万吨(+13)；焦炉综合产能利用率78.55%(2.09)、全国钢厂高炉产能利用率87.56%(0.7)。综合来看，焦炭现货市场首轮价格下调100/110元/吨基本能落实，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，落实一轮降价后焦企盈利能力稍有回落，但目前开工高稳，供应相对有保障，厂内库存继续累积。需求方面，在钢材需求未有明朗化背景下，钢厂多控制原料进厂节奏，且厂内库存被动增加。考虑市场仍有下行预期，投机需求以及焦企积极出货为主。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注成材成交情况及原料成本的变化，建议投资者短线试多。

关键词： 上海中期期货