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从基本面角度看，下半年原油供应端增量有限，变数较少；需求端将持续受到美联储加息周期的影响，影响程度视实际加息路径而定。另外，原油走势还将受到地缘局势具体变化的影响。

北美飓风季高峰即将到来

自2005年以来，原油需求环比与美国实际GDP环比相关系数为0.81，与原油价格环比的相关系数为-0.18，与原油价格绝对值的相关系数为0.03。美联储加息则会对实际GDP产生直观而显著的考验，在美联储1983年以来历次快速加息通道中，几乎每一次都造成实际GDP走低。因此，在处于美联储快速加息通道的下半年，交易加息预期即交易原油需求衰退预期，其力度与预期变化息息相关。此处的加息不仅仅是美联储加息，也可以引申至欧央行、英国央行等其他主要经济体加息，因为其背后对原油需求的影响逻辑是相同的。

美联储官员在7月加息75BP后仍在持续发表鹰派发言，显示出美联储压制通胀的坚定决心，市场预期也从明年一季度首次降息修正为明年一季度维持利率不变。鲍威尔在发言中特别提到，需要看到连续、显著的通胀数据回落才会停止加息，显然7月CPI这个好于预期但还不够好的数据不足以阻挡美联储的加息步伐。

北美飓风季高峰即将到来，这意味着墨西哥湾的海上钻井平台以及沿岸炼厂关闭风险增加。不过，除了2005年的卡特里娜飓风直接摧毁了当地的防洪堤引来了巨浪和洪水，并破坏了当地电力系统导致了长时间影响，21世纪以来，历年飓风往往造成的都只是短暂性破坏，这对于下半年加息周期下的油价，更多的是提供一个阶段性反弹形成的卖出机会。

本轮抛储或于10月底结束

在今年最新一轮抛储前，美国战略储备库存约5.5亿桶，在10月抛储结束后，预计将只剩下3.7亿桶。美国作为IEA成员国，必须保证至少相当于90天净进口量的石油库存，按去年的数据换算约为2.9亿桶，也就是说，在本轮抛储到期后，美国实际可以灵活动用的剩余战略储备原油只剩下8千万桶。一般而言，作为最重要的战略物资之一，美国会为战略石油储备库存设置缓冲，而不是放任其直奔警戒位置。这意味着，11月开始，全球原油供应很可能将收紧100万桶/日。

IEA在最新的短期展望报告中已经看到了发电行业对石油需求的增加，并以此上调了全年消费预测。今年全球迎来了连续第二个超乎寻常的炙热夏天，无论是中国、美国还是欧洲，我们看到的气象报告内容基本一致。自6月初以来，沙特最高平均气温已经超过43℃，预计10月前都不会有太多回落，沙特和一些中东国家是传统的较为依赖原油产品进行发电的国家，电力需求激增会带来额外的原油消费。此外，IEA也已经注意到葡萄牙、西班牙、英国和日本在电力系统中的原油使用量出现增加。

此外，欧洲冬季电价期货也已经大幅刷新新高，甚至使得去年能源危机下的高电价看起来非常“便宜”。由于对俄罗斯能源制裁的预期，欧洲正在迅速补充其天然气储备，比去年提前约9周，因为来自俄罗斯的天然气流量已经严重减少。按热值换算，8月初的欧洲天然气价格已经是柴油的两倍，在气价越来越高的背景下，冬季原油替代发电需求同样可期。（作者单位：东吴期货）

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