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文/乐居财经 李礼

前不久，A股企业扎堆去瑞士融资，科达制造(600499.SH)便是其中一员。

(资料图)

7月24日，科达制造发布全球存托凭证(GDR)发行结果公告。此次科达制造GDR最终发行价格为每份14.43美元，发行数量为1200万份，所代表的基础证券A股股票为6000万股，募集资金总额1.73亿美元，并将于7月28日正式在瑞士证券交易所上市，成为“沪伦通”扩容后首批进入瑞士资本市场的中国公司。

近期公布的中报业绩，科达制造虽净利润同比增长超4倍，而增长主力并非来自主业，而是靠副业撑起来。另外，现金流下降明显。除此之外，因多地上市对其估值形成短期压制。

净利润暴涨之谜

根据中报，科达制造实现营业收入56.51亿元;同比增长23.98%;归属于上市公司股东净利润21.21亿元，同比增长417.97%;扣非后归母净利润21.20亿元，同比增长487.96%。

科达制造净利骤增的重要原因是其参股子公司蓝科锂业对净利润的贡献为16.06亿元，扣除该贡献后，科达经营利润为5.14亿元。

如今，锂电业务成为了科达制造收入的主要来源之一，2020年—2022年上半年，公司锂电材料业务分别实现营收4.35亿元、4.32亿元、5.82亿元，占比分别达到5.88%、4.41%、10.29%。

由于投资了蓝科锂业，同期，科达制造投资收益分别达到3.07亿元、4.62亿元、17.98亿元。2022年上半年，蓝科锂业实现营收52.58亿元、净利润36.85亿元，对归属于上市公司股东净利润带来16.06亿元的正向影响。

科达制造成立于1996年，2002年10月在上交所主板挂牌上市。主要为建筑陶瓷机械装备供应商，其经营业绩虽然有所波动，但整体上呈现增长势头。

2015年，科达制造开始布局锂电领域，2015年—2017年分别实现净利润5.41亿元、3.03亿元、4.79亿元。2021年，由于公司主营业务及战略投资业务发展较好，当年实现净利润高达10.06亿元。

2022年上半年，科达制造延续主辅业两条线战略，实现营收净利双增长。按产品来看，建材机械装备营收29.29亿元，占总营收的比重为51.84%，毛利率25.49%；建筑陶瓷营收15.26亿元，占总营收的比重为27%，毛利率43.73%；锂电材料5.82亿元，占总营收的比重为10.29%，14.52%。按地区来看，国外营收28.36亿元，占比50.19%，国内营收28.09亿元，占比49.71%。

现金流下降20%

营收净利双升，但经营现金流的表现却不尽如人意。

据中报披露，2022年上半年，科达制造的经营活动产生的现金流量净额为3.52亿元，同比减少19.68%。

拉长时间线来看，2017-2021年，科达制造的经营现金流呈增长趋势，2017，其经营现金流为负值，从2018年开始，其经营现金流从0.56亿元增长至2021年的12.88亿，不过这与科达制造净利润增长的差距还是很大。

2020-2021年，科达制造的净利润同比增长分别为119%、285%，而经营现金流同比增长分别为99%、9%。增长差距明显。

再看一季报，今年一季度科达制造收获9亿净利润，蓝科锂业贡献6.3 亿，一季度科达制造销售收入25亿，经营性现金流量净额只有-1.5亿。

由此看来，蓝科锂业现阶段只是给科达贡献账面利润，提高二级市场的估值，短期内无法改善科达的现金流状况。

目前，科达制造拟通过增发新股补充资金。7月24日，科达制造披露GDR发行情况并于瑞士时间7月28日正式在瑞交所上市。

科达制造GDR最终发行价格为每份14.43美元，发行数量为1200万份，所代表的基础证券A股股票为6000万股，募集资金总额1.73亿美元，成为“沪伦通”扩容后首批进入瑞士资本市场的中国公司。

被盟友“抛弃”

有媒体分析，多地上市自然是好处不少，但也不得不承担对A股的估值压制的后果。至少短期，这个压制是比较明显的。公告发布下一交易日，7月25日，披露了GDR发行价科达制造股价不涨反跌，股价下跌6.28%。

科达制造相当于5股A股股票在海外定价14.43美元，合每股A股股票19.48元人民币。而当前科达制造的A股估价20元人民币，海外定价相对A股还折价2.5%。

除了瑞士上市之外，科达制造2022年唯二重要的便是被盟友“抛弃”的事了。

某种意义上说，没有蓝科锂业就没有今天的科达制造。中报已显示，科达制造参股子公司蓝科锂业对净利润的贡献为16.06亿元，占比75.72%。

然而，凭借蓝科锂业坐拥300亿身家的科达制造却因前者被“盟友”盐湖股份“抛弃”曾惨遭反噬，股价闪崩跌停。

据悉，盐湖股份合计持有蓝科锂业51.42%股份，科达制造则通过全资子公司青海科达锂业有限公司、控股子公司青海威力新能源材料有限公司合计持有蓝科锂业48.58%股份。

2022年5月26日，盐湖股份发布公告称，公司拟投资新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，包括新建年产2万吨电池级碳酸锂和年产2万吨氯化锂，总投资约70.82亿元，建设周期两年。

当天科达制造大跌9.95%，距离跌停仅一步之遥。这个跌幅，直接让科达制造跌上了当天的龙虎榜。

根据盐湖股份公告显示，上述项目的建设地点位于盐湖股份察尔汗钾锂工业园区内，投建资金将以盐湖股份自有资金和银行贷款解决。

有意思的是，此次盐湖股份的扩产计划中并没有出现蓝科锂业的身影。蓝科锂业此前一直作为盐湖股份盐湖提锂业务的主要载体，此次盐湖股份未将扩产项目装入蓝科锂业出乎了一众投资者的预料。而持有蓝科锂业近半数股权的科达制造也是遭遇“飞来横祸”，公司股价惨遭跌停。

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