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◎从财报来看，基本能够确定瑞幸主营业务已走向正轨。瑞幸此季的亏损不是业务性亏损，主要原因是为了还旧账。虽因财务造假错过了一段“黄金发展期”，但瑞幸却是国内率先瞄准下沉市场的连锁品牌之一，并没有错过下沉市场。瑞幸此次宣布CFO一职的变动，为瑞幸的转板提供了更确凿的猜想。

每经记者 王紫薇 每经编辑 刘雪梅

8月8日晚间，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布了2022年第二季度财报。

这一季度，瑞幸的业务数据可谓高歌猛进：总净收入同比增长72.4%、自营门店利润率同比上涨至30.6%、新增615家门店、交易用户数达到2070万。

然而，瑞幸没有迎来市场期盼的盈利。在2022年第二财季，瑞幸的净亏损为1.147亿元人民币。其中包括2.768亿元人民币的股权诉讼支出，以及应税收入的所得税费用1.018亿元人民币。

简单算下来，如果没有这笔支出，瑞幸已实现盈利。

凌雁咨询首席咨询师林岳接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“瑞幸目前就是要花很多钱和精力解决遗留的财务造假的问题。按照瑞幸业务发展，盈利只是时间问题了。”

瑞幸内部对这一成绩算得上满意。但凡事没有“如果”，欠下的债总是要还的。

对市场来说，更重要的消息在其何时转板。财报公布当天，瑞幸官网宣布了CFO一职的变动：由曾担任58到家CFO的安静接任。这无异又为瑞幸的转板提供了更确凿的猜想。

郭谨一在财报中也披露了这一进度。他表示，瑞幸在第一季度成功完成金融债务重组后，瑞幸在之前悬而未决的美国证券诉讼方面取得了“实质性进展”。这些进展标志着瑞幸咖啡解决所有历史问题的“又一重要里程碑”。

无论是瑞幸还是市场，对其重回纳斯达克似乎已经不再意外。透镜研究创始人况玉清告诉每经记者，历史遗留问题解决完成之后，瑞幸的转板“就好办了”。

截至记者发稿，瑞幸（OTC：LKNCY）在粉单市场股价上涨11.7%，达15.56美元/股，总市值达45亿美元。

财务“翻身” 持续抢占下沉市场

瑞幸此季的亏损不是业务性亏损，主要原因是为了还旧账。

财报指出，在第二季度，瑞幸支付了2.768亿元人民币的股权诉讼方准备金，以及支付应税收入的所得税费用为1.018亿元人民币。

在非公认会计准则下，每ADS的基本净收入和稀释净收入分别为0.88元人民币和0.88元人民币，这一数字去年同期分别为0.40元人民币和0.40元人民币。

海豚社创始人李成东告诉《每日经济新闻》，股权诉讼等支出是一次性的。对瑞幸的整体业务来说“影响不大”。

“高速增长、并且整体事业已算盈利，就此次财报来看，瑞幸总的来说已经翻身了。”李成东说。

除了没有账面盈利的消息，瑞幸在这个财季的表现也可圈可点。

第二季度总净收入为32.987亿元人民币，比2021年同季度的19.137亿元增长72.4%。

本季度净新店615家，总门店数达到了7195家（其中自营门店4968家），总门店数量继续保持全国第一。自营店收入为23.31亿元人民币，比去年同期的15.293亿元增长了52.4%。自营店同店销售额增长了41.2%，而2021年同季度为71.8%。

值得关注的是，瑞幸在有意识地通过加盟门店进入下沉市场。

二季度，瑞幸共拓展了14个新下沉城市，其中加盟门店进入了11个新下沉城市。郭谨一在财报中表示，目前瑞幸仍然专注于通过自营商店和加盟门店相结合的方式来进一步实现市场渗透，满足日益增长的客户需求。

此外，在这一季度，瑞幸还推出了34款新品。在门店的扩张与新品加持下，瑞幸交易用户数持续增长，本季度月均交易客户数同比增长了68.6%，达到2070万人。

对于市场颇为关心的转板问题，瑞幸其实已经走过大半。

况玉清告诉记者，从财报来看，基本上能够确定瑞幸的主营业务已走向正轨，“把历史遗留问题给解决，赔偿全部结清之后，转板就好办了。”

行业人士告诉记者，转版的基本条件是：满足净资产、市值、流通股、90个交易日的最低股价达到4美元、股东超过300人，以及有三个以上的做市商等要求。这些基本条件瑞幸已经满足。

此外，瑞幸也一步步完成了补交两年更正后的财报数据、及PCAOB审计师签字、与sec和解及债务重组等环节。

去年9月，瑞幸也与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书，就股东集体诉讼达成1.75亿美元的和解协议，并初步获得美国法院批准。在最终完成对赔偿投资者之后，瑞幸的转板基本条件将基本达成。

此次，瑞幸同步更换了CFO。新任这一职的安静女士，曾在2014-2020年间先后担任蓝汛通讯、58到家、天鹅到家的CFO。郭谨一在随后的电话会上表示，希望安静的加入可以令瑞幸发展上新的台阶。

仍然不能“高枕无忧”

瑞幸跌落的时候，中国咖啡市场已基本上完成了市场教育，并逐渐成熟，国内大大小小咖啡品牌正迅速崛起。此次归来，瑞幸面对的不再仅仅是星巴克、Tim’s等当年这些老牌竞争对手，还要面对已经成气候的“小瑞幸”Manner、Seesaw等咖啡品牌的抢食。

诚然，中国咖啡市场空间大。一般消费者所购买的咖啡中所含有的咖啡因、牛奶和糖，都具备成瘾性，在一定程度上成了年轻人的刚需。这让咖啡赛道成为玩家眼中“雪厚坡长”的好赛道，于是，国内咖啡品牌群起，并“内卷”明显。

据弗若斯特沙利文数据，中国咖啡市场将在2023年达1806亿元。艾瑞咨询一则报告指出，据不完全统计，2022年中国现磨咖啡连锁品牌共计733个，其中28个品牌的门店数量超过100家。

瑞幸虽因财务造假错过了一段“黄金发展期”，但瑞幸却是国内率先瞄准下沉市场的连锁品牌之一，并没有错过下沉市场。

此次财报显示，瑞幸加码下沉市场的决心一如既往，方式则多是通过加盟门店的形式开拓。目前，瑞幸在三线及以下城市门店占比近20%。

行业人士告诉记者，瑞幸率先入局下沉市场，实则为抢占下沉市场消费者的品牌认知。而通过加盟的方式开拓，原因多半在于，平衡当地消费力、人力与管理成本等带来的不确定因素。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬告诉记者，目前的瑞幸已经步入了一个健康良性有序的发展节奏，其品牌红利、规模红利及护城河红利已经凸显。

目前，国内现磨咖啡连锁品牌及门店多集中在南方市场及高线城市，北方和中西部市场以及低线城市的下沉市场仍存在较大渗透空间。

这样的行业格局也让瑞幸的老牌对手看到了机遇。星巴克中国、太平洋(601099)咖啡在中国的门店数量不及瑞幸，但其在三线及以下城市不断下探，两者在三线及以下城市门店占比均超10%，紧追瑞幸。

此外，在一、二线这样更有消费习惯的城市与老对手竞争，瑞幸虽然势头正猛，但在细节上仍有提升空间。

比如，瑞幸的门店比星巴克多、客单价比星巴克更低，但平安证券的测算显示，瑞幸2021年全年平均日销水平接近350件，不及星巴克日均400+的销量水平。

李成东认为，单量受制于门店面积，这是瑞幸与星巴克门店所覆盖的商圈及门店定位不相同有关。

此外，新品牌也在虎视眈眈。根据窄门餐眼数据，被称为“小瑞幸”的Manner，其平均价格水平已达到22.08元，而瑞幸的平均价格水平为19.4元。瑞幸虽已慢慢从“重度营销+产品低价”的方式转变为新品营销的模式上来，客单价仍有待提升。

今年3月，Manner咖啡不仅官宣将在国内10座城市同时新开超过200家门店，还发布了“开放外卖”的消息，开始了全渠道销售。林岳当时便向记者指出，Manner的确是朝着瑞幸的模式去抢食市场的，其融资速度、开店速度都颇有“奋起直追的野心”。

朱丹蓬告诉记者，未来几年仍是玩家群雄逐鹿的时候，国内的咖啡市场的鹿死谁手，或许在2025年会有分晓。

关键词： 瑞幸咖啡