每经评论员 赵李南

近日，因未完成回购计划，上交所对庞大集团（SH601258，股价1.37元，总市值140.1亿元）发出《纪律处分决定书》，对公司及时任董事长马骧、黄继宏予以通报批评。

2020年5月，庞大集团披露股份回购报告书，称回购股份总金额不低于5亿元（含）、不高于10亿元（含）。至去年11月，庞大集团披露回购股份的实施结果，公司实际回购金额占回购计划金额下限的50.04%，未能完成回购计划。

事实上，庞大集团用于上述回购计划的资金一直处于捉襟见肘的状态。上交所认为，庞大集团存在前期经营活动产生的现金流量净额为巨额负数等情形，在上交所已就回购计划可行性、资金来源等进行问询关注的情形下，仍坚持推动回购方案实施，但最终公司在延长回购期限的前提下仍未完成回购方案，仅完成回购计划下限的50.04%，严重影响投资者预期。

对于上述事件造成的影响，一方面是上市公司这样的回购计划严重影响投资者预期，因此有媒体称之为“忽悠式回购”；另一方面是遭到了监管通报批评，对上市公司形象也带来了影响。

笔者认为，上市公司更应关注主业，而不是关注股价。一些用心关注“股价”的运作手法，看似高端，但从长远来看并不利于上市公司的健康发展。主要依据有三：第一，长远看上市公司的股价与业绩具有100%的相关性；第二，单纯以拉抬股价为目的的资本运作，最终以失败占大多数；第三，分红、回购等措施短期内并不改变股东价值。

首先，长期以来资本市场上存在着一种流行的偏见，那就是股价涨跌与上市公司的业绩相关性不大。事实上恰恰相反，据笔者和其他大量专业投资者的统计，从长期看，上市公司的股价涨幅与业绩几乎具有100%的正相关性。比如贵州茅台(600519)、苏泊尔(002032)、片仔癀(600436)等长期大牛股都与业绩呈现高度正相关。

其次，上市公司忽视主营业务，却通过种种方式想办法去拉抬股价的，最终基本都以失败告终。比如天广中茂(002509)原本是一家消防用品类企业，经过并购进入了工程建设和食用菌养殖领域，并且还有曾经的私募冠军名下基金成为公司股东，其股价在短期间内迅速被炒作拉高，但随着公司业务的不可持续和债务危机爆发，现今该公司已经退市。

最后，分红和回购等措施，在短期内并不影响股东价值，除非上市公司的主营业务发展停滞，否则不应当大量分红或回购股票。当上市公司的主营业务强劲增长时，是需要大量的资金投入以实现主业继续增长的，如此时将大量现金用于分红或回购股份，势必导致上市公司举债，而举债就会发生财务费用，进而影响投资回报率。同时，在短期内，将现金用于回购公司股份后注销或激励员工并不改变股东价值，因为所有股东拥有的所有者权益变少了。

基于上述逻辑与事实，上市公司更应当将主要精力放在主业上，主业做好了，股价自然就会上涨。

关键词： 上市公司