观点概述：

海外方面，如果没有进一步的通胀供应端超预期事件发生，联储这边的紧缩预期暂时到头了，单纯的货币政策预期对权益资产的压制阶段性应该要缓缓了，不过过去一阵快速上升的名义利率和高企的美元将会持续打压全球需求，将会在盈利端继续施压全球股市，这种全球需求的回落也会加速国内出口增速的下滑。

国内方面，防疫政策导致国内大中小企业景气全面收缩，单纯的国内货币政策宽松本身对A股带来的利好有限，历史经验来看，国内宽松的的终点还是房市，所以国内疫情的防控情况才是影响市场信心和预期的核心；当前状态下，大量制造业企业需求萎缩，生产受限，叠加原材料价格的居高不下，使得企业盈利继续面临压力，二季报的企业盈利状况仍不容乐观。

地缘方面，潜在的风险仍在，布林肯的讲话推迟，但俄乌战事难解，乌克兰现在一个月接受的西方援助的金额已经是往常俄罗斯平均每月军费的水平了，纯从经济账上看，俄罗斯想要赢下来没那么容易，拖的越久俄越不利，也会对潜在的中美关系带来隐忧，

板块主线上，我们认为具有一定确定性的主要集中在基建、资源股、农业相关领域，基建是政策稳经济稳就业最直接的手段了，经济下行压力越大，必要性越高，资源股和农业则都有着供应端的长期问题存在，至于成长和科技，在这轮全球性的流动性收缩接近结束之前，我们认为成长和科技会一直面临杀估值的动力。

策略建议：

短期的好消息是这一波疫情正在逐渐受控，股指预期会延续反弹，但是如果不能解决防疫政策和经济发展的矛盾，这个反弹也只是反弹不是反转。

风险提示：

疫情、地缘政治、国际关系

一

宏观

1、国际宏观

海外紧缩叙事继续，鲍威尔虽然暂时打消了75bp的加息，但是没有把话说死，而是将未来的紧缩路径和通胀的走势绑定起来，通胀如期见顶，那么紧缩预期到头，如果通胀未能见顶，那么75bp怕是跑不了，不管是那种，都会导致实际利率面临上行的压力更大，这对全球的成长和科技仍在构成压制。

美国的经济基本面仍然强劲，尤其是居民和企业部门的投资，使得此前一度盛行的倒挂衰退叙事阶段反转，不过这种级别的美元美债利率上行，带来的全球金融条件收紧，会使得非美经济体先于美国面临巨大压力，从而利空全球总需求，自然也会使得中国外需出现压力。

2、国内宏观

疫情的防控是国内的主线，上海在逐步回落，全国外溢整体来看逐步受控，zzj会议对动态清零的定调其实是一种凝聚人心，统一思想的好事，相比起放开和清零，首鼠两端、左右摇摆的态度最不可取，上海就是一个明显的反例，早早控制，也不至于要封锁这么久。

货币政策层面，尽管面临着中美利差倒挂的压力，但通胀稳定稳增长压力大的环境下，以我为主保持一个稳定充裕的流动性环境仍然是政策的基调也是当前的现状。

经济基本面方面，受疫情冲击，工业生产、服务业均大幅停摆，消费不振，出口受到外需和订单转移的双重打击，地产仍在筑底，基建会是少有的能够快速发力，起到稳定增长稳定就业的作用的方向。

二

数据跟踪

1、 资金面；

市场人气不高，融资买入额的比例甚至要低于18年，基金发行继续迈向低谷，外资一方面受到中美利差的影响，一方面也可能是潜在的中美关系上的担忧，共同造成了北向在过去几个月明显的净卖出，这种资金面的现状其实是市场情绪的反映，说明当前的市场情绪其实已经是熊市底部的水平。

2、估值

和资金面相一致，当前的指数的估值也完成了大幅度的修正，尤其是中证500，相比起其他两个指数要更有性价比，如果仍然对中国的资本市场抱有长期信心的话，当下拿中证500来布局会是非常好的时机。

关键词：