2022-04-27光大证券(601788)股份有限公司赵乃迪对利安隆(300596)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：抗老剂放量Q1业绩大增，康泰过户完成打造第二成长曲线》，本报告对利安隆给出买入评级，当前股价为40.96元。

利安隆(300596)

事件：4 月 26 日晚，公司发布 2022 年第一季度报告。2022 年 Q1，公司实现营业收入 10.11 亿元，同比提升 23.04%，环比提升 9.95%；实现归母净利润 1.26亿元，同比提升 39.66%，环比提升 7.13%。

抗老化助剂持续放量，助力业绩大增。受益于公司主营抗老化助剂的持续放量，公司 2022 年 Q1 业绩同比延续高增长。 对比 2021 年同期， 我们认为公司 22Q1产品销量主要增量来自于两方面：其一，公司子公司利安隆中卫和利安隆科润的新建产能于 2021 年年内完成爬坡，促使 22Q1 产品产销量同比明显提升；其二，利安隆珠海一期 60,000 吨/年抗氧化剂项目于 2022 年 1 月建成并进入试生产，为公司业绩增长带来积极影响。同时在产品毛利率方面， 基于强大的营销策略和行业龙头地位，公司毛利率稳中有升，2022 年 Q1 公司毛利率同比提升约1.26pct。后续来看，伴随着公司 3200 吨/年光稳定剂和 5.15 万吨/年 U-pack产能在 2022 年年内的陆续投产，以及公司新规划的 5000 吨/年水分散抗氧剂项目和 20000 吨/年合成水滑石项目的建成，公司抗老化助剂业务仍将保持较高的业绩增速，进而稳固公司国内抗老化助剂龙头地位。

康泰股份资产过户完成，持续打造第二成长曲线。4 月 22 日，公司完成了对于康泰股份收购的相关股权过户手续及相关工商变更登记。 本次交易公司共支付现金 1.79 亿元，发行股份 1504 万股（股份支付对价 4.17 亿元）。交易及股权变更完成后，45 名交易对方将康泰股份 92.2109%的股权过户登记至公司名下，少数股东将康泰股份 7.6057%的股权过户登记至公司名下，公司合计持有康泰股份 99.8166%的股权。截至 2021 年年底，康泰股份共拥有润滑油添加剂产能9.3 万吨/年，同时规划有 5 万吨/年润滑油添加剂项目。康泰股份并入公司旗下后， 公司将正式切入具有千亿级市场规模的润滑油添加剂领域， 在原有抗老化助剂的成长曲线外打造崭新的第二成长曲线，为公司长期快速成长奠定坚实基础。对于康泰股份而言，在公司入主后，凭借公司强大的全球化销售网络和客户资源，有望加速康泰股份复合剂及其他产品的导入进程，进而促使康泰股份润滑油添加剂产销量的释放。

盈利预测、估值与评级：受益于抗老化助剂的持续放量，22Q1 公司业绩保持高增长， 符合预期。 由于康泰股份资产过户已完成，我们将康泰股份的业绩纳入考量。我们上调公司 22-24 年的盈利预测，预计 22-24 年公司归母净利润分别为6.05 （上调 15.0%）/7.90（上调 16.9%）/9.28（上调 18.4%）亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品下游需求不及预期，原料及产品价格波动风险.

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券(002926)杨伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.18亿，根据现价换算的预测PE为15.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为52.51。证券之星估值分析工具显示，利安隆（300596）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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