粮油期货投资早报

观点与操作建议

1、豆粕

期货方面，美豆主力支撑1550，压力1700；豆粕09支撑3700，压力4350。

现货方面，1）4月25日，全国主要油厂豆粕成交12.23万吨，较上一交易日增加12.18万吨，其中现货成交7.63万吨，远月基差成交4.6万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第16周（4月16日至4月22日）111家油厂大豆实际压榨量为165.23万吨，开机率为57.43%，油厂实际开机率略高于此前预期。3）据Mysteel监测，截至4月22日，全国主要油厂大豆库存340.11万吨，较上周增加59.61万吨，增幅21.25%；豆粕库存34.63万吨，较上周增加3.91万吨，增幅12.73%。

消息面上：1）USDA民间出口商报告向中国出口销售53.4万吨大豆，其中6.6万吨于2021/2022市场年度交货，46.8万吨于2022/2023市场年度交货。2）USDA作物生长报告显示，截至2022年4月24日当周，美国大豆种植率为3%，与预估相符，此前一周为1%，去年同期为7%，五年均值为5%。3）根据Safras & Mercado的一项调查，截至上周五(4月22日)，巴西2021/22年度大豆收割率为91.4%，此前一周为87.2%。这一数据与去年的91.3%相差无几，低于92.5%的同期往年均值。4）芝商所（CME）将从5月2日起将CBOT大豆每日交易限额从目前的90美分/蒲式耳上调至到115美分/蒲式耳。

观点总结：美豆播种完成3%，略低于去年同期。4月美国农业部下调巴西和巴拉圭大豆产量310万吨，这相当程度上对冲了美豆新季的面积超预期，且美豆在南美减产后出口加速，出口预期被上调至21.15亿蒲，本季美豆的期末库存下调至2.6亿蒲。暂时看来美国农业部已经把新季的供应增加预期拉满，以对冲本季现实紧张的事实，未来主要在新季产量上博弈。国内大豆缺口已经阶段性弥补，豆粕基差转弱，国内的大豆拍卖承压，本周豆粕库存更新至34.6万吨，较上周增加3.9万吨。

2、油脂

期货方面，Y2209上方压力11500，下方支撑10000；P2209上方压力12000，下方支撑10000；OI209上方压力14000，下方支撑12800。

现货方面， 1）据Mysteel调研，4月25日，豆油成交量24700吨，棕榈油成交量4340吨，总成交比上一交易日增加6328吨，增幅27.86%。2）据Mysteel监测，截至4月22日，重点地区豆油商业库存约80.94万吨，较上周增加2.75万吨，增幅3.52%；重点地区棕榈油商业库存约30.04万吨，较上周增加0.09万吨，增幅0.30%；沿海地区主要油厂菜籽库存13.1吨，较上周减少3.1万吨，减幅19.14%；华东地区主要油厂菜油商业库存约20.41万吨，环比上周增加0.63万吨，环比增加3.19%。

消息面上，1）印尼农业部周一告知当地政府领导人称，限制食用油及其原材料出口的计划中不会影响到毛棕榈油船货。政府官员核实后还表示，禁令将涵盖RBD棕榈油。2）棕榈油研究专家Abdul Hameed表示，印尼目前的食用油出口禁令只适用于精制软质棕榈油（RBD Palm Olein），而毛棕榈油和和精炼漂白脱臭棕榈油（RBD palmoil）不受限制，但印尼政府将密切关注进展。如果印尼国内精制软质棕榈油的供应不足，政府将考虑禁止毛棕榈油和精炼漂白脱臭棕榈油的出口。3）AmSpec：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为901978吨，3月1-25日出口的1008706吨减少10.58%。ITS：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为914661吨，较3月1-25日出口的1042672吨减少12.28%。

市场焦点：最新消息称印尼出口禁令暂限于RBD Palm Olein而不包括CPO及RBDPO，少于市场此前预期的所有品种，一定程度上缓和了市场的供应担忧，棕榈油盘面因而回吐较多情绪升水。具体来看，被限制的三类为食用级别的精炼棕榈液油、25公斤以下的包装油及未精炼的毛24度棕榈液油，印尼政府调控食用油意味较浓。但市场预期步入增产季印尼胀库风险增加，出口禁令或难以长期实施，此外还预期企业可以调整其产品结构以适应新规，由此减弱出口禁令对出口市场的影响，因而做多意愿不强。值得关注的是，如果印尼国内食用油价格仍未能达到政策调控预期，印尼保留将CPO纳入出口禁令名单的可能，这将继续赋予棕榈油市场高波动性。

操作建议：期货单边暂观望为宜，或考虑以期权操作，买入跨式做多波动率。

关键词： 中信建投期货