2022-04-24华安证券股份有限公司陈晓对德业股份进行研究并发布了研究报告《逆变器业务表现亮眼，看好后续加速放量》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为190.19元。

德业股份(605117)

公司发布2021年年报

公司发布2021年年报，实现营收41.68亿元，同比增长38%；归母净利润5.79亿元，同比增长51%；扣非归母净利润5.33亿元，同比增长54%。其中Q4公司实现营收11.39亿元，同比增长44%，环比增长3%；归母净利润1.78亿元，同比增长73%，环比增长1%。

传统业务相对稳定，公司逆变器继续保持高增，毛利占比已达46.50%公司传统业务相对稳定，其中热交换器同比增长12%，但考虑原材料价格大幅上涨，毛利及净利均同比下滑；除湿机业务受益海外欧洲市场需求上升，同比增长24%。

2021年逆变器业务实现收入11.98亿元，同比增长262%，表现亮眼。营收占比提升至28.92%，毛利占比达46.50%。储能/组串/微逆收入占比为44.41%/44.99%/8.92%；出货量7.03万台/21.5万台/10.29万台，占比为18.36%/55.37%/26.50%。随着欧洲能源独立意愿增强，叠加公司计划多市场推广微逆产品，预计未来微逆收入占比继续提升。

逆变器业务毛利率提升2.37pct至37.19%

公司2021年逆变器业务毛利率提升2.37pct至37.19%，主要考虑受益于产品结构上较高毛利率的储能产品占比提升。核心原材料igbt方面，公司正加速国产化导入，公司产能释放不受阻。随着公司2022年igbt国产化率的进一步提升，产品仍有进一步降本空间。

投资建议

公司新品有序推进，全球光储景气度高企，看好未来逆变器业务持续放量，但考虑传统主业受下游空调景气度影响，我们调整净利润预测，预计公司22-24年归母净利润8.87/12.33/17.06亿元。维持“买入”评级。

风险提示

光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险、疫情加剧风险等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为253.44。证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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