2022-04-24中泰证券股份有限公司王芳对东山精密(002384)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，积极拓展新能源车领域培育新增长点》，本报告对东山精密给出买入评级，当前股价为16.77元。

东山精密(002384)

摘要

FPC 行业翘楚，业务覆盖面广。 公司深耕电子设备器件行业 40 余年，产品涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大领域， 公司 FPC 领域已做到全球前三， 在消费电子、汽车电子领域发展动能足， 与国内外知名品牌客户建立良好的战略合作关系。

2021 业绩符合预期，归母净利润同比增长 22%。 公司 2021 年实现营收 317.93 亿元，同比增长 13.17%，实现归母净利润 18.62 亿元，同比增长 21.72%。公司 2021 毛利率为 14.67%，同比下降 1.59pct。 2021 年 Q4 实现营收 99.86 亿元，同比增长 1.48%，实现归母净利润 6.64 亿元，同比增长 6.64%。 分业务来看，公司 PCB 业务实现收入 204.95 亿元，同比增长 9.2%，受原材料成本上升影响，毛利率较 2020 年下降 1.48pct至 15.50%，公司 PCB 业务持续扩产，未来发展动能足；液晶显示模组实现收入 51.64 亿元，同比上升 26.3%，毛利率为 8.16%，较 2020 年下降 4.24pct； LED 显示器件实现收入 26.04 亿元，同比增长 20.4%，毛利率 18.31%，同比提升 3.97pct，公司积极推进 Mini-LED 产品， 目前已经实现销售， 并在积极的客户拓展中，未来成长性高；精密组件产品 2021 年实现收入 34.27%，同比增长 14.5%，毛利率 15.43%，同比下降 1.6pct， 精密组件领域公司积极拓展 5G 和新能源车领域产品， 预计精密组件产品将持续放量。

2022Q1 毛利率回升，归母净利润高增。 2022Q1 公司实现营收 73.12 亿元，同比下降2.61%，归母净利润 3.64 亿元，同比增长 48.64%，公司一季度毛利率 14.12%， 同比下降 0.25pct。 公司归母净利润高增主要系费用管控较去年同期更好， 2022 年一季度销售费用率/管理费用率分别为 0.85%/3.20%，较 2021 年 Q1 同比下降 0.79pct/0.78pct。

积极布局新能源车领域，培育未来新增长点。 公司积极与新能源汽车行业的客户合作开发产品解决方案， 2021 年新能源汽车行业的营业收入同比增长 120%，并进一步加大研发力度，加快前瞻性布局。同时，公司总部专门成立了 NE 战略部门，积极寻求未来产品在新能源汽车的电动化、智能化等方面应用和突破，并努力拓展行业相关客户，培育公司新的利润增长点。

投资建议： 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 363.61 亿元、 413.32 亿元、 465.82 亿元，同比增长 14%、 14%、 13%，综合毛利率为 15.97%、 16.41%、 16.68%。归母净利润分别为 24.06 亿元、 29.87 亿元、 34.75 亿元，同比增长 29%、 24%、 16%，参考可比公司 2022 年平均估值 19.87 倍，考虑到公司行业地位及业绩弹性，首次评级，给予公司“买入”评级。

风险提示： 1、 下游需求不及预期； 2、 新建产能不及预期； 3、 行业竞争加剧； 4、原材料价格波动； 5、 研报使用信息更新不及时

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券熊翊宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.98亿，根据现价换算的预测PE为11.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为29.27。证券之星估值分析工具显示，东山精密（002384）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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